什么是 Polymarket？

Polymarket是一个信息市场，参与者在其中交易与现实事件挂钩的份额。该平台成立于2020年，总部位于纽约，在链上结算交易，使仓位、交易量和结果无需依赖运营方即可审计。

主流关注度在2024年美国总统大选期间加速上升。Polymarket 的赔率偏向唐纳德·特朗普，而许多传统民调显示双方势均力敌。结果引发了 Elon Musk 的评论，并将预测市场带入更广泛的金融报道。

此后该平台大幅扩张。国际业务与美国业务合计交易量在 7 月达到 129亿美元，年化收入突破 12亿美元，高于该公司 6 月下旬披露的 10亿美元。

并非所有指标的增长都保持一致。Kalshi 在原始交易量上已经领先，约占该类别 74.5% 的份额。Polymarket 的主平台在7月也环比下降了 26%，据报道该公司已开始洽谈以高于 200亿美元 的估值融资约 10亿美元。

Polymarket 如何运作？

Polymarket 使用中央限价订单簿来交易结果份额，其价格代表概率。订单在链下撮合以提高速度，而 Polygon 上的智能合约负责结算。

其运作机制如下：

• 入门：用户连接非托管钱包并在 Polygon 上充值 USDC，或使用银行卡支付和交易所转账为该国际平台注资。
• 市场创建：Polymarket 或白名单参与者定义一个带有分类结果的问题，然后在交易开始前公布结算标准。
• 价格发现：份额的交易价格介于 0.01美元 至 1.00美元 之间，价格直接代表市场对该结果的集体概率估计。
• 订单撮合：买卖双方在链下撮合以加快执行速度，而经过审计的合约在链上记录最终结算。
• 提前退出：在事件结果揭晓前，持仓可随时卖出，参与者可以随着市场情绪变化落袋收益或止损，而无需等待事件结果。
• 赔付：获胜份额恰好可兑付 1.00美元。利润等于赔付金额减去入场价格，再乘以持有的份额数量。
• 结算：UMA 的乐观预言机会将结果报告给结算合约，合约随后自动把资金分配给获胜份额的持有者。
• 争议：如果结算结果受到质疑，争议将提交给 UMA 代币持有者，由他们对事实结果进行投票，以保护结算的完整性。

交易无需托管，因为资金保留在托管合约中，而不是由 Polymarket 持有。这消除了运营方的交易对手风险，但智能合约和预言机风险依然存在。

Polymarket 美国版与国际平台对比

Polymarket 运营两个适用不同规则的独立产品。区分二者非常重要：

Polymarket 于 2025 年 7 月通过 以 1.12亿美元 收购 QCEX 设立了其美国交易所；QCEX 是一家获 CFTC 许可的交易所和清算所。该服务于 2025 年 12 月 2 日上线，最初仅限受邀用户访问，并于 5 月取消了等候名单。

可用性仍取决于各州。联邦批准并不能取代各州的赌博法。明尼苏达州实施了 8 月 1 日生效的全面禁令，而 CFTC 已起诉多个州，要求限制预测市场。我们的Polymarket 与 Kalshi 对比说明了两个平台在访问方面的差异。

Polymarket 永续合约详解

4月21日，Polymarket 宣布推出永续合约，从二元事件合约扩展到杠杆衍生品。该产品不再以 1美元 或 0美元 结算，而是持续跟踪实时资产价格，其结构借鉴了 Hyperliquid 等加密货币交易平台。

竞争影响了时间安排。Kalshi 曾预告 将在 4月27日 推出永续合约产品。Polymarket 提前六天宣布了自己的版本，称其为未来定价，交易者现在可以对其加杠杆。

永续合约与预测份额有何不同

标准的 Polymarket 份额有明确的边界。其价格介于 0.01美元 和 1.00美元 之间，交易者最多亏损购买价格，且持仓会在事件结算时自动平仓。永续合约不具备这些特征。

永续合约仓位会无限期跟踪指数价格，没有到期日。它同样使用杠杆，如果持有至强制平仓，亏损可能超过初始保证金。这些仓位使用 pUSD 而非 USDC 作为抵押品，两种产品通过各自独立的通道结算。

最初的产品包括比特币、黄金和 Nvidia 股票，之后又增加了股票、指数和大宗商品。永续合约并不是政治市场的杠杆版本。它们追踪的是资产价格，而不是事件概率。

杠杆、保证金与清算

每种合约都有各自的杠杆上限，且持仓规模增加时上限会下降。部分市场在较小名义价值下允许最高20x杠杆。因此，较大的持仓要求交易者降低杠杆，而不是按比例提高上限。

维持保证金按市场固定，等于该市场最高杠杆下初始保证金率的一半。因此，杠杆为20x的市场，其维持保证金率为2.5%。该阈值决定了头寸在被强制平仓前可以波动的幅度。

影响十分显著。交易者以20x杠杆、500美元保证金开立名义价值为1万美元的仓位，当权益跌至约250美元时即被强制平仓。因此，相对有限的不利行情就会在系统介入之前耗尽一半保证金。

清算依据的是账户权益，而非最新成交价。权益按抵押品加未实现盈亏、再减去所欠金额计算。如果权益跌破维持门槛，只减仓订单会自动平仓。当仓位跌至维持保证金的三分之二时，由保险基金接管这些仓位。

资金费率与成本

资金费用支付旨在使永续合约与其指数价格保持一致。当永续合约价格高于指数时，多头向空头支付；若低于指数，则由空头向多头支付。Polymarket 不抽成，因此款项完全在交易者之间流转。

采样频率高于许多加密交易平台使用的八小时标准。Polymarket 每五秒测量一次溢价指数，并对一小时内的这些观测值取平均。随后应用除以八的八小时费率公式，每小时上下限为正负 4%。

资金费率每小时结算一次，而不是每八小时结算一次。因此，资金费率计入账户权益的频率，远高于来自其他永续合约交易所的交易者的预期。持仓数天会使这一成本在每个结算窗口中不断累积。

访问与限制

永续合约仍处于早期访问阶段。推出分批进行，面向持有推荐码或邀请码的交易者，而不是一次性开放给所有账户。费率档位、杠杆限额和可用品种在推出期间仍在不断变化，与Kalshi 竞品的进展类似。

其地域限制比预测份额更严格。美国、加拿大、古巴、伊朗、朝鲜、叙利亚、克里米亚、顿涅茨克和卢甘斯克禁止下单。因此，允许美国人交易份额的 CFTC 监管渠道并不适用于永续合约。

如何在 Polymarket 上下注

在 Polymarket 上交易需要先为账户注资，再用稳定币购买结果份额。下面的流程涵盖从充值到结算的全过程。我们的Polymarket 交易策略指南介绍了账户设置完成后该怎么做。

步骤1：为您的账户充值

国际平台要求使用 USDC 进行交易，而 Polymarket US 使用美元。充值方式包括：

1. 通过MoonPay使用信用卡或借记卡购买 USDC。
2. 关联 Coinbase 账户即可免手续费转账。
3. 可直接从以太坊或 Polygon 钱包发送 USDC。
4. 为较大规模的部署跨链桥接资产。
5. 在界面内将其他加密货币兑换为 USDC。

步骤2：选择您的市场

请在可用类别中浏览您有看法的事件，并特别关注真实的市场深度。流动性不足会造成更大的价差，在事件尚未结算之前就削减了潜在回报。

• 按热门交易量或临近截止日期筛选。
• 选择地缘政治、体育或商业等类别。
• 请仔细阅读结算标准，以避免产生歧义。
• 请检查在您预期交易规模下可用的总流动性。
• 将市场保存到关注列表，以便持续跟踪。

第3步：解读市场赔率

份额价格以美分表示市场对概率的估计。如果某份额的交易价格为 0.45美元，则隐含概率为 45%。只有当您认为真实可能性与市场价格不同时，才存在价值。

• 每份价格介于0.01美元至1.00美元之间。
• 0.50美元的价格反映了各半的概率。
• 较便宜的份额能提供更高的百分比回报，但命中率较低。
• 价格高的股票更安全，但上行空间有限。
• 中间价位于当前买价与卖价之间。

步骤4：使用订单簿

在下单之前，订单簿会显示市场中已在等待成交的买单和卖单。这种深度很重要，因为向流动性不足的市场下大额订单可能造成显著的滑点。

• 买单显示买家当前愿意支付的价格。
• 卖单显示卖家接受的最低价格。
• 价差就是两者之间的差额。
• 图表追踪概率随时间的变化。
• 交易历史显示近期的成交规模和成交情况。

第 5 步：执行交易

选择 YES 或 NO，输入投入金额或份额数量，并在确认前查看预计派彩。市价单有利于立即成交，而限价单则可以控制价格。

• 选择市价单或限价单类型。
• 请输入该仓位的总金额。
• 对较大订单调整最大滑点。
• 确认买入以提交。
• 在已连接的钱包中签署该交易。

步骤 6：管理您的仓位

您的投资组合会显示每个持仓及其当前估值。持有至结算的获胜仓位，每份可获得全额 1.00美元。提前卖出则会把市场概率的变化转化为已实现的盈利或亏损。

1. 按市场追踪盈亏。
2. 在上涨时卖出，及早锁定收益。
3. 平掉亏损仓位以保全资金。
4. 设置限价卖单以实现自动退出。
5. 持有至结算可获得全额赔付。

Polymarket 费用

多年来，Polymarket 不收取交易手续费，这是其吸引力的重要部分。这一情况在 2 月发生变化，当时部分类型的市场开始收取手续费，而大多数事件合约仍然免费。

零费用模式继续适用于政治、地缘政治和大多数全球事件市场。存款和提现也仍然免费。在快速周转的市场需要额外流动性支持的领域，现已开始收费：

• 15分钟加密市场：动态吃单方手续费在赔率接近均等时达到峰值，约为3.15%，并随着概率趋向两端而下降。
• Polymarket US 应用：在这家受监管的美国交易所进行交易，收取固定的0.01%费用。
• 费用去向：这些费用用于补贴流动性提供者的返佣，而非平台保证金，有助于收窄波动较大的短期合约的价差。
• gas 费用：Polygon 网络的费用极低，而 Polymarket 为交易者承担了大部分交易成本。
• 收入背景：费用的引入使年化收入升至 12亿美元 以上，而此前该业务直到今年年初基本上都是免费运营的。

Maker 返佣计划

挂单方返利计划为在 15 分钟加密市场中报价的流动性提供者提供补偿。从 1 月 9 日至 11 日，挂单方通过按成交量加权的计算获得了所收取吃单方费用的 100%。

在12至 1月25日 期间，返佣降至所收手续费的20%，并转为手续费曲线模型。修订后的方式不再奖励单纯的交易量，而是根据做市商报价所产生的手续费价值向其付费。这更有利于接近平值的报价，因为此处价差的影响最大。

Polymarket 按交易量排名最大的市场

Polymarket 交易量最高的市场反映了交易活动集中的方向。自2024年大选以来，这些数字已增长了数个数量级。

有史以来规模最大的合约包括：

• FIFA 世界杯冠军：截至 6 月下旬，交易量已超过30亿美元，成为 Polymarket 有史以来流动性最强的体育预测市场，并有超过 400 个相关世界杯市场作为支撑。
• 2024年总统选举：录得约36.8亿美元的交易量。一位名为 Théo 的法国交易者在多个账户中下注1.53亿美元，并因押注特朗普赚取约8500万美元。
• 美国打击伊朗：该合约自 12 月 22 日上线，累计成交量达 5.29亿美元，位居该平台上规模最大的单一市场之列。
• 超级碗 LX：在季后赛期间，交易者将西雅图和新英格兰视为主要夺冠热门，交易量达到约6.84亿美元。
• 2024 年普选票：吸引了 6.28亿美元 的交易量，但结算结果与市场预期相反，这表明高流动性并不能保证准确性。
• 以色列在黎巴嫩的地面攻势：随着中东冲突升级，吸引了 6300万美元。该市场属于地缘政治类别，目前该类别共有 590 个市场。
• 哈梅内伊下台：一份关于这位阿亚图拉在 3 月 31 日前下台的合约，在伊朗危机高峰期吸引了 4500万美元。
• 1月美联储决议：吸引了4.25亿美元的押注，其中97%的市场正确预测利率将保持不变。
• 葡萄牙大选：在结果公布前不久出现可疑交易后，规模超过 1.19亿美元，并引发监管审查。

其类别构成与 Kalshi 差异明显。体育约占 Polymarket 交易量的 39%，而在 Kalshi 上为 80%。加密货币、政治和地缘政治在 Polymarket 上所占的活动份额远高于其竞争对手。

Polymarket 有代币吗？

Polymarket 目前没有已上线的代币。该公司的首席营销官已确认计划在美国重新上线完成后推出 POLY 币及配套空投。

目前尚未公布更多细节。没有公布发行日期、供应量、资格规则或合约地址，而且美国交易所在 5 月上线后也没有给出代币时间表。

信息缺乏带来了特定风险。任何声称 POLY 代币已经上线、快照已确认或存在官方领取门户的网站，要么是在猜测，要么是在实施骗局。为获取未公布的空投而进行刷量交易，同样要付出实际成本，而且没有证据表明会带来任何收益。

Polymarket 合法吗？

Polymarket 由 Blockratize, Inc. 运营，这是一家位于曼哈顿的公司，曾因运营未注册的二元期权平台而在 2022 年被 CFTC 处以140万美元罚款。该公司随后在 2024 年大选周期中通过离岸方式运营。

大选后监管审查趋于严格。2024 年 11 月，FBI 突击搜查了首席执行官 Shayne Coplan 位于纽约的公寓并扣押了设备，当时美国司法部正在调查美国人是否被允许进行交易。法国 ANJ 也展开了调查。

这些联邦调查已于2025年7月结束，为收购 QCEX 以及 Polymarket 重返美国受监管市场扫清了道路。CFTC 于1月发出了不采取行动函。Polymarket US 现已作为指定合约市场（Designated Contract Market）运营，与 CME 处于同一监管层级。

此后出现了另一类压力。6 月下旬有报道称，CFTC 正在调查 Polymarket 的业务和社交媒体推广，此前一天，参议员们质疑运营商是否可以合法地在宣传材料中使用模拟交易。该平台还限制数十个国家的用户使用，在包括新加坡和台湾在内的司法管辖区仅允许平仓。

Polymarket 归谁所有？

Shayne Coplan 在 21 岁时创立了 Polymarket，至今仍持有控股权。在 ICE 首次投资重新定价公司估值后，他在 27 岁时成为 Bloomberg 指数上最年轻的白手起家亿万富翁。

Intercontinental Exchange 已成为该公司最重要的机构股东。ICE 于2025年10月投资 10亿美元，投前估值约为 80亿美元。随后又追加了 3月的 6亿美元，其总投资的账面价值接近 20亿美元，约占已发行股份的 23%。

早期投资者仍是股东，包括 Founders Fund 和 General Catalyst、以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 以及统计学家 Nate Silver。另有两轮此前未披露的融资浮出水面，2024 年融资 5500万美元，2025 年初融资 1.5亿美元。

分销合作使 Polymarket 的影响力超出了其投资者群体。与 xAI 的合作 将 Polymarket 的数据提供给 Grok 和 X。Google Finance 也已开始将其实时赔率与 Kalshi 的赔率并列嵌入，把预测市场数据带入主流金融界面。

交易前需要了解的风险

预测市场所产生的风险敞口不同于传统博彩和投资。主要风险包括：

• 对虚假交易的估算：哥伦比亚大学的一项研究估计，Polymarket 历史交易量中约有25%来自虚假交易，体育市场的比例更高。因此，公布的交易量高估了真实活动。
• 内幕交易：链上分析师发现六个钱包，因正确押注 2 月 28 日美国对伊朗的打击而获利约 120万美元。监管机构已审查这一模式，以及围绕葡萄牙选举的类似活动。
• 预言机与结算风险：UMA 持有者通过投票决定有争议的结果，这意味着市场的结算结果可能与参与者眼中显而易见的事实结果不同。
• 州级禁令：联邦批准并不优先于州法律。明尼苏达州的禁令已于 8月1日 生效，其他州也在推进限制措施。
• 永续合约杠杆：清算会强制平仓，而不是起到可控止损的作用。在20x杠杆下，远小于杠杆倍数所暗示幅度的不利波动就可能让仓位归零。
• 竞争地位：Kalshi 约占该类别交易量的 74.5%，平台覆盖范围更广。Polymarket 主平台的交易量在7月环比下降 26%，这一变化也体现在各项预测市场统计数据中。
• 税务处理：美国的盈利通常被视为资本利得而非博彩收入，记录保存的责任由交易者承担。

总结

Polymarket 已从小众的加密实验发展为金融基础设施，如今通过 Google、ICE 和 xAI 分发。其市场往往比民调或新闻编辑室更快地为事件定价，而链上记录使这一过程可供审计，这是传统博彩公司无法做到的。

竞争环境比单看融资新闻所显示的更为严峻。Kalshi 控制着该类别约四分之三的交易量，Polymarket 的月度总量已从三月的峰值回落，而随着州级禁令生效，CFTC 也新开展了一项调查。

对交易者而言，Polymarket 仍是政治、地缘政治和国际事件方面深度最好的平台，同时更广泛的预测市场类别仍在快速扩张。永续合约应被视为一种独立的工具，需要具备衍生品经验。交易者还应确认其所在司法管辖区允许哪种产品，并在确定仓位大小时考虑对敲交易和结算风险。