Che cos'è la Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3)?

Hyperliquid Improvement Proposal 3, o HIP-3, consente a team esterni di distribuire i propri exchange di futures perpetui su HyperCore di Hyperliquid. In precedenza, i validatori decidevano quali mercati di contratti perpetui potessero essere lanciati. HIP-3 ha spostato questa autorità di listing verso i builder disposti a depositare una cospicua garanzia in HYPE soggetta a slashing.

Una distribuzione funziona come un DEX di contratti perpetui autonomo, con propri order book, impostazioni di margine, token di collaterale e configurazione delle commissioni. I builder scelgono le specifiche dei contratti e gli input dell'oracolo. Il motore di Hyperliquid gestisce l'abbinamento, le liquidazioni e il regolamento, offrendo ai trader un'infrastruttura di esecuzione nativa per asset che il team principale non ha quotato.

I deployer su mainnet devono fare stake di 500.000 HYPE, per un valore di circa 42 milioni di dollari ai prezzi di ottobre 2026, e lasciare lo stake bloccato per almeno 183 giorni dopo il lancio. I primi tre mercati possono essere quotati gratuitamente. I listing successivi vengono assegnati tramite un'asta olandese condivisa tra tutti i deployer di HIP-3.

Dodici mesi dopo l'attivazione, HIP-3 è diventato il principale canale di crescita di Hyperliquid al di fuori delle crypto. I mercati dei builder coprono ora petrolio, argento, l'S&P 500, produttori di chip per l'IA e società pre-IPO a ciclo continuo. Ad agosto 2026 hanno generato per breve tempo un volume mensile superiore a quello dei mercati di contratti perpetui nativi di Hyperliquid.

Come funziona HIP-3 su Hyperliquid?

HIP-3 suddivide la responsabilità su due livelli. I builder decidono cosa quotare e configurano il funzionamento di ciascun mercato. HyperCore fornisce il motore di abbinamento comune, il sistema di margine e il meccanismo di liquidazione che mantengono solvibili i mercati distribuiti dai builder e allineati all'infrastruttura dei contratti perpetui nativi.

1. Livello di deployment per builder

Il livello del builder riguarda le decisioni e gli obblighi controllati da chi effettua il deployment, prima e dopo il lancio. Tra questi rientrano gli impegni di capitale, i diritti di listing, la progettazione degli oracoli, le impostazioni delle commissioni e la responsabilità continua di mantenere i mercati prezzati correttamente.

Responsabilità e impostazioni del core deployer secondo la specifica HIP-3 attuale:

• Stake Bond: I deployer bloccano 500.000 HYPE per almeno 183 giorni. Il protocollo precisa che questo requisito dovrebbe diminuire con la maturazione dell'infrastruttura, e che ogni stake superiore all'importo richiesto è disponibile per il prelievo.
• Un solo DEX: un deployer idoneo gestisce attualmente un solo DEX di perp con order book e impostazioni isolati. La specifica prevede un futuro aggiornamento che consentirà a un singolo stake di supportare più DEX.
• Slot di mercato: i primi tre asset non richiedono alcuna asta. Gli asset aggiuntivi entrano in un'asta olandese condivisa di 31 ore, mentre gli slot riservati consentono ai deployer di aggirare il timer.
• Scelta del collaterale: i builder possono selezionare qualsiasi quote asset approvato come collaterale a margine. Un voto dei validatori che rimuove lo status di quote asset può disattivare il DEX, anche se ciò non comporta slashing.
• Progettazione dell'oracolo: i deployer definiscono e aggiornano i prezzi dell'oracolo. Il feed di riferimento dovrebbe seguire un sottostante liquido e resistente alla manipolazione, perché mark price, funding e liquidazioni dipendono da esso.
• Fee Share: i deployer possono aggiungere una quota di commissioni da 0 a 300%, con un limite di 100% in modalità growth. Quando la quota supera 100%, la commissione del protocollo aumenta per adeguarsi.
• Controllo del regolamento: l'azione haltTrading annulla gli ordini e regola le posizioni al mark price. I deployer possono usarla per ritirare asset o riciclarli per contratti con scadenza senza acquistare nuovi slot d'asta.

2. Livello di esecuzione HyperCore

L'esecuzione deriva da un'infrastruttura condivisa. Ogni mercato HIP-3 eredita lo stesso order book on-chain, lo stesso motore di margine e le stesse protezioni di solvibilità usati dai contratti perpetui nativi di Hyperliquid. Questa base comune è una delle ragioni per cui i mercati dei builder possono competere con le piattaforme centralizzate sugli spread.

Funzioni lato protocollo che ogni mercato HIP-3 eredita da HyperCore:

• Matching: HyperCore instrada gli ordini HIP-3 attraverso lo stesso order book centralizzato a ordini limite onchain dei mercati nativi. Le API di trading sono unificate, quindi gli integratori devono solo cambiare l'ID dell'asset.
• Modalità di margine: i mercati partono con margine isolato. I validatori ora consentono a chi li distribuisce di attivare il margine incrociato irreversibile su asset con liquidità profonda, oracoli esterni affidabili e resistenza alla manipolazione dimostrata.
• Liquidatore di backstop: ogni DEX include un liquidatore di backstop completamente onchain per le posizioni in perdita su asset a margine incrociato, riducendo i debiti inesigibili e limitando il ricorso all'auto-deleveraging durante movimenti violenti.
• Funding: i pagamenti di funding standard dei contratti perpetui avvicinano i prezzi del contratto al riferimento oracle del deployer. Le posizioni mantenute durante i fine settimana o le sessioni di negoziazione chiuse continuano quindi a pagare o a ricevere il funding periodico.
• Commissioni: le commissioni HIP-3 sono il doppio della tariffa dei contratti perpetui dei validatori e vengono ripartite 50/50 con il deployer. La modalità growth riduce i costi complessivi di oltre il 90% sui mercati partecipanti.
• Misure di tutela: i limiti all'open interest, la revisione dei validatori quando gli asset in margine incrociato subiscono una variazione giornaliera dell'oracolo del 50% e lo stake soggetto a slashing limitano i danni che un deployer difettoso o malevolo può causare.

Statistiche e tendenze di HIP-3

HIP-3 è entrato a ottobre 2026 come il maggiore motore di crescita non crypto di Hyperliquid, anche se la sua quota sull'attività complessiva era scesa rispetto ai picchi estivi. I dati seguenti provengono da ricerche pubblicate da The Block, Talos e 21Shares.

Principali metriche di HIP-3 a inizio ottobre 2026:

• Open interest: l'open interest di HIP-3 ha raggiunto un record superiore a 4,44 miliardi di dollari ad agosto 2026, rispetto a circa 260 milioni di dollari a fine dicembre 2025. È un aumento di diciassette volte in otto mesi.
• Quota di OI: la quota di HIP-3 sull'open interest di Hyperliquid è salita dal 18% di marzo a oltre il 34% di agosto, per poi scendere a circa il 25% con la ripresa dei contratti perpetui crypto a settembre.
• Volume cumulativo: i mercati distribuiti dai builder avevano elaborato più di 548 miliardi di dollari di volume cumulativo entro l'inizio di settembre 2026, contro circa 25 miliardi di dollari a fine gennaio.
• Quota di volume: i soli mercati di Trade.xyz hanno prodotto circa il 55% del volume mensile di contratti perpetui di Hyperliquid ad agosto 2026. Hanno superato i mercati nativi quotati dai validatori, mostrando che la domanda non legata alle crypto non era più marginale.
• Numero di mercati: a metà agosto Hyperliquid aveva 484 mercati di contratti perpetui: 232 nativi, 108 di Trade.xyz e 144 di altri builder HIP-3. I contratti distribuiti dai builder superavano quindi i mercati quotati dai validatori.
• Quota delle commissioni: HIP-3 è passato da un contributo trascurabile alle commissioni al 11,2% delle commissioni lorde di Hyperliquid nel primo semestre del 2026. I contratti perpetui su crypto rappresentavano comunque l'82,7% del totale di 419,3 milioni di dollari.
• Builder fee: Trade.xyz ha generato circa 5,0 milioni di dollari di commissioni nel mese fino a metà agosto, divise equamente con il protocollo, pur operando in modalità di crescita con costi di trading fortemente ridotti.
• Concentrazione: Trade.xyz ha mantenuto oltre il 90% dell'open interest HIP-3. Secondo le stime degli analisti, i costi delle aste implicano tempi di recupero di circa quattro anni per gli altri deployer, contro i cinque mesi di Trade.xyz.
• Mercato principale: un contratto perpetuo legato all'S&P 500 aveva circa 419 milioni di dollari di open interest a fine settembre. L'oro era vicino a 302 milioni di dollari, collocando entrambi nella fascia di molti grandi mercati di contratti perpetui su criptovalute.

Come è distribuita l'attività di HIP-3

La crescita complessiva di HIP-3 è distribuita in modo disomogeneo tra builder e mercati. I contratti dei builder ora superano i contratti perpetui quotati dai validatori, ma Trade.xyz detiene ancora oltre il 90% dell'open interest di HIP-3. I suoi mercati hanno inoltre rappresentato circa il 55% del volume mensile dei contratti perpetui di Hyperliquid ad agosto 2026.

La stessa concentrazione emerge nell'economia del mercato. I deployer più piccoli affrontano tempi di recupero stimati più lunghi sui costi delle aste, mentre alcuni hanno chiuso i propri DEX o singoli contratti. Allo stesso tempo, prodotti non crypto come i contratti perpetui su indici, materie prime, azioni e pre-IPO sono diventati fonti consistenti di volumi e open interest.

Ultimi sviluppi di HIP-3 e temi emergenti

Il primo anno di HIP-3 ha portato una crescita rapida, mostrando però anche punti di pressione strutturali. L'attività si è concentrata fortemente su un unico deployer. Le autorità di regolamentazione stanno ancora decidendo come classificare i contratti perpetui su azioni, mentre i nuovi progetti di prodotto continuano a mettere alla prova fino a che punto la distribuzione di mercati senza permessi possa estendersi in sicurezza.

1. Dominio di Trade.xyz e consolidamento dei deployer

Trade.xyz, creato da Hyperunit, il braccio di tokenizzazione di Hyperliquid, è stato il primo deployer HIP-3 e resta la piattaforma dominante. I suoi proxy su petrolio greggio, argento, Nasdaq e S&P 500, le azioni di chip IA e le quotazioni pre-IPO raccolgono quasi tutta l'attività, anche nei mercati in cui deployer concorrenti offrono contratti duplicati.

La concorrenza si è rivelata difficile per i costruttori più piccoli. Felix ha chiuso il proprio DEX HIP-3 a giugno 2026. Ventuals ha chiuso i suoi mercati OpenAI e Anthropic dopo aver elaborato più di 650 milioni di dollari di volume. Anche i prezzi mediani delle aste vinte per i nuovi listing sono scesi da 1.750 HYPE a gennaio a 500 HYPE a maggio.

Gli analisti hanno proposto stake a livelli di 100.000 o 250.000 HYPE per i builder che accettano limiti più bassi di leva e di open interest. Un'altra proposta permetterebbe ai nuovi mercati di trattenere fino al 100% delle commissioni finché i costi dell'asta non vengono recuperati. Nessuna è diventata una modifica del protocollo, anche se la documentazione di Hyperliquid indica già che il bond da 500.000 HYPE dovrebbe prima o poi diminuire.

2. Regolamentazione, concorrenza e altri temi emergenti

Diverse questioni più recenti influenzano ora il modo in cui sviluppatori, trader e regolatori valutano HIP-3. Spaziano dal dibattito di Washington sui contratti perpetui ai guasti degli oracoli altrove su Hyperliquid, che mostrano perché la progettazione dei feed di prezzo resti cruciale.

Temi emergenti di HIP-3 da monitorare fino alla fine del 2026:

• Regolamentazione USA: ad agosto 2026 l'Hyperliquid Policy Center ha chiesto a SEC e CFTC di classificare i contratti perpetui su azioni regolati in contanti come security futures, creando potenzialmente un percorso verso un accesso regolamentato negli Stati Uniti.
• Spinta verso gli Stati Uniti: il presidente Trump ha dichiarato che la CFTC stava lavorando per portare Hyperliquid negli Stati Uniti. Anche Coinbase ha presentato richiesta alla SEC per quotare contratti perpetui su azioni, segno di una concorrenza interna in arrivo.
• Risposta del CME: il CME ha introdotto futures sull'oro 24/7 il 27 luglio 2026, puntando al flusso di materie prime del fine settimana che ha contribuito alla crescita iniziale di HIP-3. I suoi vertici hanno inoltre criticato pubblicamente i contratti perpetui crypto.
• Perps pre-IPO: i mercati pre-IPO di Trade.xyz permettono di speculare sulle valutazioni di società private. Il suo contratto SPCX ha generato oltre 1,3 miliardi di dollari di volume mentre i trader si posizionavano in vista dell'IPO di SpaceX.
• Paniere IA: i contratti perpetui su hyperscaler e produttori di chip legati all'IA, guidati da SK Hynix e Micron, hanno rappresentato oltre il 53% del volume di Trade.xyz a luglio, a dimostrazione di quanto l'attività su HIP-3 possa seguire da vicino le narrative del mercato azionario.
• Licenza dell'indice: a marzo 2026 S&P Dow Jones Indices ha concesso in licenza un contratti perpetui su S&P 500 per l'ecosistema Trade.xyz. È diventato il primo benchmark con licenza ufficiale di HIP-3 e ne ha rafforzato la tutela della proprietà intellettuale.
• Composizione dei ricavi: i builder trattengono fino alla metà delle commissioni HIP-3, mentre i contratti perpetui nativi in criptovalute destinano circa il 97% agli acquisti di HYPE (buyback). La crescita dei builder genera quindi meno valore per i token per ogni dollaro di commissioni.
• Lezioni sugli oracoli: Papertrade, un'app di contratti perpetui sintetici su HyperEVM e non un DEX HIP-3, ha visto un trader estrarre circa 1,28 milioni di dollari manipolando i prezzi basati sul order book nel giro di poche ore dal lancio.

HIP-3 Slashing spiegato

Lo slashing di HIP-3 fornisce la garanzia di applicazione per i mercati distribuiti dai builder. Tramite un voto ponderato per stake, i validatori possono ridurre lo stake di 500.000 HYPE di un deployer quando i suoi input minacciano la correttezza, la disponibilità o le prestazioni del protocollo. Lo stake resta soggetto a slashing durante la coda di unstaking di sette giorni, anche dopo l'avvio del prelievo.

I limiti delle penalità aumentano con la gravità dell'impatto. Input anomali che creano transizioni di stato non valide o un'inattività prolungata possono comportare uno slashing fino al 100%. Un'inattività breve può comportare fino al 50%, mentre il degrado delle prestazioni prevede un massimo del 20%. Le regole non distinguono il comportamento malevolo dall'incompetenza o da una chiave privata del deployer compromessa.

Qualsiasi HYPE soggetto a slashing viene bruciato anziché distribuito ai trader coinvolti. Lo slashing protegge la rete, non le singole posizioni. I fornitori di liquid staking che aggregano gli stake dei deployer, incluso il modello vHYPE di Ventuals, trasferiscono questa esposizione ai depositanti, motivo per cui la documentazione raccomanda esplicitamente un'attenta due diligence.

Come usare i mercati HIP-3

I trader di solito accedono a HIP-3 tramite l'app di Hyperliquid, wallet integrati o frontend di terze parti. I builder, invece, interagiscono direttamente con le azioni del deployer. L'esecuzione è simile a quella dei perpetual nativi, ma la reputazione del deployer, il design dell'oracolo, la modalità margin e le commissioni richiedono ulteriori verifiche.

1. Per i trader

Il processo di trading è simile a quello di qualsiasi contratto perpetuo di Hyperliquid, anche se ogni contratto HIP-3 può avere regole specifiche del deployer. Controllare queste impostazioni prima di aprire una posizione riduce il rischio di comportamenti inattesi riguardo al prezzo o alla liquidazione.

Segui questi passaggi prima di aprire la tua prima posizione HIP-3:

1. Finanzia il wallet: effettua il deposito di USDC o di un altro collaterale accettato in un wallet compatibile con Hyperliquid. Usa un bridge se i tuoi fondi sono su un'altra chain e verifica che il tuo Paese non sia soggetto a restrizioni.
2. Apri l'app: collegati all'app di Hyperliquid o a un altro frontend che supporti i mercati builder. Non tutte le interfacce mostrano automaticamente ogni DEX o namespace HIP-3.
3. Trova il mercato: cerca l'asset e verifica il prefisso del namespace, ad esempio xyz per Trade.xyz. Ticker duplicati di deployer diversi possono avere regole e liquidità sensibilmente diverse.
4. Controlla l'oracolo: esamina la fonte dell'oracolo del deployer e il comportamento del prezzo mentre l'exchange sottostante è chiuso. I gap del fine settimana possono provocare liquidazioni alla riapertura dei mercati tradizionali.
5. Conferma il margin: Verifica se il contratto usa margin isolato o cross, insieme alla leva massima e al token usato come garanzia. Queste impostazioni possono differire notevolmente rispetto alle coppie native di Hyperliquid.
6. Confronta le commissioni: controlla le tariffe taker e maker e verifica se la modalità crescita è attiva. Le commissioni HIP-3 standard sono il doppio delle tariffe native dei contratti perpetui, il che conta per chi opera di frequente.
7. Apri l'operazione: inizia con una posizione modesta, imposta uno stop-loss e monitora funding, prezzo di liquidazione e limiti di open interest. Presta particolare attenzione in prossimità dei bilanci aziendali, dei dati macroeconomici e delle aperture settimanali dei mercati.

2. Per i builder

I builder lanciano i mercati HIP-3 tramite le azioni L1 di Hyperliquid anziché con una semplice interfaccia di listing. Un'implementazione credibile richiede quindi capitale e lavoro di ingegneria prima del lancio, oltre a una gestione del rischio e a un piano di distribuzione una volta avviato il trading.

Una tipica sequenza di lancio per i builder è la seguente:

1. Studia le specifiche: leggi la specifica HIP-3 e la API delle azioni del deployer. Presta particolare attenzione ai compiti degli oracoli, alle regole di regolamento, ai requisiti per il margine incrociato e alle linee guida sullo slashing.
2. Secure Stake: acquista ed esegui lo stake di 500.000 HYPE direttamente o tramite veicoli collettivi. Tieni conto del blocco minimo di 183 giorni e della coda di unstaking di sette giorni che segue.
3. Prova prima: esegui il deploy su testnet per testare aggiornamenti degli oracoli, logica di regolamento e limiti di leva. I validatori valutano i comportamenti soggetti a slashing in base all'impatto sul protocollo e non all'intenzione di chi ha effettuato il deploy.
4. Crea un DEX: registra il DEX di contratti perpetui, seleziona un asset di quotazione e scegli una quota delle commissioni. Decidi se usare la modalità di crescita per attirare liquidità iniziale tramite costi di trading più bassi.
5. Listing dei mercati: assegna i tre slot gratuiti ai prodotti più solidi. Per altri asset occorre partecipare all'asta olandese condivisa o usare i deployment di riserva per i listing urgenti.
6. Origine della liquidità: coinvolgi market maker o fornisci liquidità direttamente. I contratti duplicati in genere perdono gran parte dell'attività a favore dell'order book esistente più profondo, come hanno sperimentato nel 2026 i deployer più piccoli.
7. Creare distribuzione: integrati con wallet, aggregatori e frontend con builder code, oppure sviluppa un'interfaccia separata. I mercati devono comparire nelle applicazioni che i trader già utilizzano.
8. Gestisci le operazioni: monitora in continuo l'uptime dell'oracolo, i limiti di open interest, la leva e i regolamenti. Chi ha creato il mercato resta responsabile di ciascuno finché è in negoziazione.

Tipi di mercati Hyperliquid HIP-3

HIP-3 si applica solo ai futures perpetui; i contratti sugli esiti rientrano in HIP-4. Nel formato perpetuo, i builder si sono estesi a un'ampia gamma di sottostanti, e i contratti non crypto rappresentano ormai la maggior parte dell'open interest dei builder.

Le principali categorie di mercato HIP-3 attive a ottobre 2026:

• Materie prime: i contratti perpetui su petrolio WTI e Brent, argento e oro hanno alimentato il rapido esordio di HIP-3. Permettono ai trader di reagire a shock geopolitici durante i fine settimana, quando COMEX e NYMEX sono chiusi.
• Indici azionari: contratti come il contratto perpetuo S&P 500 con licenza e XYZ100, che replica le grandi aziende statunitensi, offrono un'esposizione al benchmark attiva a ogni ora senza bisogno di un conto di intermediazione tradizionale.
• Azioni singole: i contratti perpetui su NVIDIA, Tesla, SK Hynix e Micron offrono un'esposizione sintetica con leva. A differenza delle azioni tokenizzate, non conferiscono diritti di voto, dividendi né la proprietà legale delle azioni.
• Società pre-IPO: questi contratti perpetui consentono ai trader di speculare sulle valutazioni implicite di società private, un'esposizione che prima dipendeva dall'accesso riservato a investitori accreditati, dai mercati secondari o da costosi veicoli societari ad hoc.
• Panieri settoriali: gli indici tematici, inclusi i panieri focalizzati su DRAM e potenza di calcolo, consentono di prendere posizione su settori più ampi, come l'hardware per l'IA, senza selezionare singole aziende né gestire il ribilanciamento.
• Coppie FX: i contratti perpetui su valute offrono esposizione al cambio con leva, regolata in collaterale crypto. Prezzi affidabili e liquidità sufficiente sono particolarmente importanti durante le sessioni di scambi sottili.
• Crypto-asset: gli sviluppatori possono ancora distribuire token di nicchia o versioni alternative di contratti perpetui crypto esistenti con leva e impostazioni dell'oracolo personalizzate, anche se i listing duplicati raramente raggiungono volumi rilevanti.

Impatto di HIP-3 sul token HYPE di Hyperliquid

HIP-3 è andato online il 13 ottobre 2025, mentre HYPE era scambiato intorno a 42 $ dopo un rialzo giornaliero di 11%. Il token è poi calato bruscamente durante il deleveraging seguito al crollo del 10 ottobre. A gennaio 2026, i dati di Yahoo Finance mostravano HYPE a metà della fascia $20s, circa 40% al di sotto del prezzo del periodo di lancio.

La sua ripresa ha coinciso in linea generale con la crescente adozione di HIP-3. L'open interest dei builder è triplicato a gennaio e ha superato 1 miliardo di dollari entro febbraio. HYPE è poi salito a un record di 88 $ all'inizio di settembre, mentre l'open interest totale di Hyperliquid si avvicinava al picco precedente al crollo. CoinGecko registra ora il massimo storico a 97,96 $.

L'11 ottobre 2026 HYPE veniva scambiato intorno a 84,82 $, circa il doppio del prezzo di lancio di HIP-3 e circa il 13% sotto quel picco. Le tesorerie aziendali, tra cui Hyperliquid Strategies, detengono ora oltre 29 milioni di HYPE. Queste partecipazioni si possono seguire tramite il tracker delle tesorerie Hyperliquid di Datawallet, insieme al prezzo di HYPE in tempo reale.

L'adozione di HIP-3 non si traduce in valore per HYPE in modo semplice e lineare. I mercati dei builder creano domanda di staking e riacquisti finanziati da aste, ma i deployer possono trattenere fino alla metà delle commissioni. Anche i ricavi lordi di Hyperliquid sono scesi da 457 milioni di dollari nel 3° trimestre 2025 a 202 milioni di dollari nel 2° trimestre 2026, a causa del cambiamento nel mix di commissioni.

Come HIP-3 crea domanda per HYPE

Due meccanismi collegano direttamente HIP-3 a HYPE. I deployer devono vincolare 500.000 HYPE prima del lancio, mentre i proventi delle aste per ulteriori listing di mercato vengono usati per riacquistare il token e rimuoverlo dall'offerta circolante. Entrambi i meccanismi crescono insieme alla partecipazione dei builder e all'attività di listing.

Tuttavia, l'economia delle commissioni funziona in modo diverso rispetto ai mercati di contratti perpetui nativi. I builder possono trattenere fino alla metà delle commissioni HIP-3, mentre i contratti perpetui crypto nativi destinano circa il 97% ai riacquisti di HYPE. Questa differenza aiuta a spiegare perché la crescita del volume dei builder non si traduca uno a uno in accumulo di valore per il token.

Hyperliquid HIP-3 contro HIP-2 contro HIP-1

HIP-1, HIP-2 e HIP-3 aprono parti diverse dell'infrastruttura di mercato di Hyperliquid a sviluppatori esterni. HIP-1 regola l'emissione di token e gli order book spot. HIP-2 fornisce liquidità spot automatizzata, mentre HIP-3 estende il deployment senza permessi ai futures perpetui con leva, con regole di margine e oracoli indipendenti.

HIP-1 è lo standard di token nativo di Hyperliquid. I deployer possono creare token fungibili a offerta limitata per gli order book spot onchain, con i diritti sul ticker assegnati tramite un'asta olandese. HIP-3 ha poi adottato la stessa struttura d'asta, inclusa la frequenza e il prezzo minimo, per ulteriori quotazioni di contratti perpetui.

HIP-2, noto come Hyperliquidity, aggiunge una strategia automatizzata onchain che inserisce ordini di acquisto e vendita per i token HIP-1 a intervalli fissi. Offre agli asset spot appena lanciati una liquidità di base senza che i deployer debbano ingaggiare market maker, un problema che i builder di HIP-3 devono ancora risolvere.

HIP-3 è la controparte per i derivati, con HIP-4 ora attivo al suo fianco. HIP-4 è attivo da maggio 2026 e copre contratti di tipo esito e previsione interamente collateralizzati. La distribuzione senza permessi è stata aperta a fine agosto 2026 con lo stesso stake di 500.000 HYPE e lo stesso blocco di sei mesi già previsti per chi distribuisce tramite HIP-3.

Rischi di Hyperliquid HIP-3

HIP-3 amplia la gamma di mercati disponibili su Hyperliquid, spostando però maggiori responsabilità su deployer e trader. I rischi principali riguardano la qualità degli oracoli, la liquidità limitata, la concentrazione dei deployer, le scelte sulle garanzie e la regolamentazione ancora irrisolta dei derivati legati alle azioni.

Principali rischi da valutare prima di fare trading o operare su HIP-3:

• Rischio oracle: i prezzi degli oracle sono stabiliti dai deployer. Un feed obsoleto, manipolabile o specificato male può influire su mark price, funding e liquidazioni, in particolare quando il mercato sottostante è chiuso.
• Gap del fine settimana: i contratti perpetui su azioni e materie prime vengono scambiati senza interruzione anche quando i mercati di riferimento sono chiusi. Le riaperture del lunedì possono causare forti riprezzamenti e liquidare le posizioni con leva del weekend.
• Rischio di liquidità: molti order book HIP-3 al di fuori del deployer dominante restano poco profondi. Spread più ampi e profondità ridotta aumentano lo slippage e rendono più costose le uscite di grandi dimensioni in condizioni volatili.
• Rischio di concentrazione: un unico deployer controlla oltre il 90% dell'open interest di HIP-3. Problemi operativi, errori di copertura o azioni normative che lo riguardano potrebbero quindi estendersi contemporaneamente alla maggior parte dei mercati dei builder.
• Uscita del deployer: i builder possono sospendere i mercati e regolare le posizioni al prezzo mark, e diversi hanno chiuso del tutto le attività. Di conseguenza i trader potrebbero essere costretti a uscire prima del previsto.
• Esposizione all'ADL: se i liquidatori di backstop non riescono ad assorbire le perdite, l'auto-deleveraging può chiudere posizioni in profitto. L'esposizione è maggiore sugli asset a margin isolato privi della copertura di un liquidatore di backstop onchain.
• Limiti dello slashing: lo slashing penalizza i comportamenti dannosi per il protocollo, non una cattiva progettazione del mercato o le perdite di trading. Poiché gli HYPE sottoposti a slashing vengono bruciati, gli utenti non ricevono alcun risarcimento dalla penalità.
• Peso delle commissioni: le commissioni standard HIP-3 sono il doppio delle tariffe dei contratti perpetui nativi. I deployer possono inoltre aumentare la propria quota fino al 300%, con il rischio che i costi erodano rapidamente le strategie a breve termine e ad alta frequenza.
• Rischio normativo: i contratti perpetui su azioni e pre-IPO restano in una zona grigia dal punto di vista legale, mentre i termini di Hyperliquid limitano gli utenti statunitensi. Modifiche normative potrebbero portare a delisting, geoblocking o a un accesso più limitato all'interfaccia.

Considerazioni finali

Un anno dopo l'attivazione, HIP-3 ha esteso Hyperliquid oltre i contratti perpetui su crypto, rendendola una piattaforma attiva 24/7 per petrolio, metalli, indici, azioni di chip e valutazioni di società private. I mercati dei builder hanno raggiunto oltre 4,4 miliardi di dollari di open interest record e ad agosto 2026 hanno brevemente superato i contratti perpetui crypto nativi per volume mensile.

I limiti sono evidenti. Le quotazioni senza permessi hanno prodotto una forte concentrazione tra i deployer, costi di ingresso elevati per i builder più piccoli e un'economia delle commissioni che restituisce meno valore a HYPE rispetto ai mercati nativi. Le proposte di stakes a livelli e di riforme per il recupero delle commissioni metteranno alla prova la possibilità che emerga una concorrenza più ampia.

Per i trader, l'approccio pratico è usare l'app di Hyperliquid, privilegiare i contratti liquidi e verificare le impostazioni di oracolo e margine di ciascun deployer. Il dimensionamento delle posizioni dovrebbe tenere conto dei gap del fine settimana, mentre le decisioni degli Stati Uniti sui contratti perpetui azionari probabilmente plasmeranno la prossima fase di HIP-3.

La roadmap di Hyperliquid ora segue due percorsi paralleli. HIP-3 consente un'esposizione perpetua senza scadenza, mentre HIP-4 riguarda contratti su esiti con limiti definiti. Entrambi usano HYPE staked come garanzia di qualità e la loro crescita dipenderà dalle riforme della struttura di mercato e dal dibattito sul CLARITY Act.