Was ist Kalshi?

Kalshi ist eine in New York ansässige Börse für Event-Kontrakte, also Finanzinstrumente, deren Auszahlungen von realen Ergebnissen in Sport, Politik, Wirtschaft, Wetter und Kultur abhängen. Die MIT-Kommilitonen Tarek Mansour und Luana Lopes Lara gründeten das Unternehmen 2018 und öffneten es 2021 für die Öffentlichkeit.

Statt als sportsbook zu fungieren, präsentiert sich Kalshi als Finanzbörse. Nutzer handeln Ja- oder Nein-Kontrakte miteinander, wobei der Preis jedes Kontrakts zugleich als Wahrscheinlichkeitsschätzung der Masse für ein Ergebnis dient. Dieselbe Struktur liegt auch der Funktionsweise von Prognosemärkten in der gesamten Branche zugrunde.

Ihr regulatorischer Status ist das wichtigste Unterscheidungsmerkmal. Im November 2020 ernannte die Aufsichtsbehörde für den Warenterminhandel (CFTC) KalshiEX LLC zum Contract Market und unterstellte sie damit dem bundesweiten Rahmen, der für etablierte Futures-Börsen gilt. Seitdem hat Kalshi ein Clearinghaus und einen Brokerage-Zweig hinzugefügt, ebenso von der CFTC zugelassene Krypto-Perpetual Futures.

Das Wachstum beschleunigte sich 2026. Pew Research Center maß allein im Juli ein Kalshi-Handelsvolumen von rund 40 Milliarden Dollar, was etwa drei Vierteln des gemeinsamen Gesamtvolumens mit Polymarket entspricht. Diese Ausweitung geht mit Klagen von Landesaufsichtsbehörden, drei widersprüchlichen Urteilen von Berufungsgerichten und einer anhängigen Petition beim Supreme Court zu Sportkontrakten einher.

Wie funktioniert Kalshi?

Kalshi listet Tausende von Märkten zu konkreten Fragen über zukünftige Ereignisse. Nutzer handeln beide Seiten zu Preisen, die sich aus Angebot und Nachfrage ergeben. Sobald das Ereignis über die in den Regeln genannte offizielle Quelle entschieden ist, erhalten die Inhaber der Gewinnerseite die Auszahlung.

1. Event Contracts

Event-Kontrakte sind das Kernprodukt von Kalshi. Jeder verwandelt eine Frage aus der realen Welt in ein handelbares Instrument mit festen Bedingungen, sodass Teilnehmer genau sehen können, was bepreist wird und wie der Kontrakt aufgelöst wird, bevor sie Geld riskieren.

Jeder Event-Kontrakt auf Kalshi enthält diese grundlegenden Bausteine:

• Frage: Jeder Markt beginnt mit einer eng gefassten Ja-Nein-Frage, etwa ob die Inflation einen bestimmten Wert überschreiten wird, sodass Trader ein messbares Ergebnis bewerten können.
• Seiten: Eine Ja-Position spiegelt die Ansicht wider, dass das Ereignis eintritt. Eine Nein-Position nimmt die Gegenseite ein, wobei jeder Handel die eine Seite der anderen gegenüberstellt.
• Preis: Kontrakte werden zwischen 1 und 99 Cent gehandelt. Der Preis fungiert als implizite Wahrscheinlichkeit und ändert sich, wenn neue Informationen die Erwartungen der Marktteilnehmer verschieben.
• Auszahlung: Korrekte Kontrakte werden bei genau 1 $ abgerechnet, falsche Kontrakte bei null. Der Einstiegspreis bestimmt daher sowohl den maximalen Verlust als auch den möglichen Gewinn.
• Ablauf: Jeder Markt hat einen festgelegten Handelsschluss, der bestimmt, wann das Order-Matching endet und wann Kalshi mit der Prüfung des zugrunde liegenden Ergebnisses für die Abrechnung beginnt.
• Regeln: Veröffentlichte Marktregeln nennen die Datenquelle und die genauen Auflösungsbedingungen und verringern so die Unsicherheit darüber, wie ungewöhnliche oder strittige Ergebnisse entschieden werden.
• Combos: Nutzer können außerdem mehrere Ergebnisse in einer Combo-Position kombinieren. Sie zahlt nur aus, wenn alle Teilwetten korrekt aufgelöst werden, und unterliegt höheren Gebühren.

2. Handel und Preisbildung

Kalshi nutzt ein zentrales Limit-Order-Buch. Nutzer handeln untereinander und mit professionellen Market Maker, nicht gegen das Haus. Die Börse verdient Transaktionsgebühren, ohne eine Richtungsposition zu den Ergebnissen einzunehmen, während die Preise durch die besten verfügbaren Kauf- und Verkaufsgebote bestimmt werden.

Ein Kontrakt, der mit 40 Cent bewertet wird, zeigt an, dass der Markt diesem Ergebnis eine Wahrscheinlichkeit von etwa 40 % zuweist. Neue Informationen können die wahrgenommene Wahrscheinlichkeit erhöhen, den Kontraktpreis steigen lassen und Inhabern den Verkauf vor der Abwicklung ermöglichen. Positionen in Event-Kontrakten sind vollständig besichert, sodass kein geliehenes Geld im Spiel ist.

3. Abwicklung und Regulierung

Nach dem Ende eines Ereignisses gleicht Kalshi das Ergebnis mit der in den Marktregeln genannten Quelle ab. Anschließend wird das Ergebnis festgestellt und gewinnende Positionen werden gutgeschrieben. Während dieses gesamten Prozesses gilt die Bundesaufsicht, von der Listung des Marktes bis zum Clearing.

Die wichtigsten Details zu Abwicklung und Aufsicht sind unten aufgeführt:

• Bestätigung: Bevor Kalshi ein Ergebnis festlegt, wartet es auf die vorgesehene Quelle, etwa eine Veröffentlichung von Regierungsdaten oder ein Ligaergebnis, sodass die Abwicklung mit den veröffentlichten Kriterien übereinstimmt.
• Auszahlung: Sobald das Ergebnis feststeht, werden gewinnende Kontrakte mit je 1 $ dem Barguthaben gutgeschrieben. Verlierende Positionen verfallen ohne Restwert.
• Clearing: Kalshi Klear, die angeschlossene Clearingstelle, hält die Sicherheiten und garantiert beide Seiten jedes Trades, wodurch das direkte Kontrahentenrisiko zwischen einzelnen Tradern entfällt.
• Aufsicht: Die CFTC beaufsichtigt Kalshi als Designated Contract Market und verlangt Audit-Trails, Überwachungsprogramme und die fortlaufende Einhaltung der bundesweiten Grundprinzipien für Börsen.
• Überwachung: Das Compliance-Team von Kalshi überwacht auf Manipulation, Wash Trading und Missbrauch nicht öffentlicher Informationen. Bei Bedarf kann es Konten sperren oder Geldstrafen verhängen.
• Streitigkeiten: Staatliche Aufsichtsbehörden und Stämme streiten darüber, ob Sportkontrakte unter Glücksspielgesetze fallen. Solange die Rechtsstreitigkeiten andauern, können einige Märkte je nach Standort nicht verfügbar sein.

4. Perpetual Futures

Kalshi hat sich 2026 über Event-Kontrakte hinaus erweitert. Am 29. Mai hat die CFTC den Bitcoin-Perpetual-Kontrakt genehmigt, womit er der erste Perpetual-Future ist, der über das formelle Genehmigungsverfahren der Behörde abgewickelt wird. Kalshi-Perpetuals bilden Vermögenspreise ohne Ablaufdatum ab, und das Angebot wurde inzwischen auf dreizehn zugelassene Krypto-Märkte erweitert.

Perpetuals unterscheiden sich von Event-Kontrakten, da sie Margin nutzen. Der Bitcoin-Hebel beginnt bei etwa 5.7x, was im Vergleich zu vielen Offshore-Plattformen moderat ist, und die Positionen tauschen alle acht Stunden Funding-Zahlungen aus. In schnellen Märkten können die Verluste die hinterlegte Sicherheit übersteigen, wodurch diese Instrumente deutlich riskanter sind als voll finanzierte Ja- oder Nein-Kontrakte.

So handeln Sie auf Kalshi

Die Nutzung von Kalshi erfordert eine Identitätsprüfung, ein aufgeladenes Guthaben und eine sorgfältige Prüfung der Regeln jedes Marktes. Der Ablauf ist auf der Website und in den mobilen Apps im Wesentlichen gleich, die Kontoeinrichtung dauert nur wenige Minuten.

Folgen Sie diesen Schritten von der Registrierung bis zur Auszahlung:

1. Registrierung: Eröffnen Sie ein Konto mit E-Mail-Adresse, Geburtsdatum und rechtlichem Namen. Kalshi muss verifizierte persönliche Daten erheben, bevor der Zugang zu regulierten Märkten gewährt wird.
2. Identität verifizieren: Legen Sie die angeforderten Ausweisdokumente vor, damit Kalshi Volljährigkeit, Berechtigung und Wohnsitzland bestätigen kann, wie es für Mitglieder einer von der CFTC beaufsichtigten Börse erforderlich ist.
3. Guthaben hinzufügen: Zahlen Sie Dollar per Banküberweisung, Debitkarte, PayPal, Venmo, Cash App, Überweisung oder Krypto ein. Die verfügbaren Methoden unterscheiden sich bei internationalen Konten.
4. Märkte durchsuchen: Suchen Sie nach Kategorie, prüfen Sie Preise und Volumen bei verwandten Fragen und sehen Sie dann im Reiter „Regeln“ nach, welche Quelle und welche Bedingungen die Abrechnung genau bestimmen.
5. Seite wählen: Wählen Sie Ja, wenn Sie das Ereignis für wahrscheinlicher halten, als der angegebene Preis nahelegt. Wählen Sie Nein, wenn Sie meinen, dass der Markt die Wahrscheinlichkeit überschätzt.
6. Order aufgeben: Wählen Sie die Kontraktmenge und nutzen Sie dann eine Schnellorder für die sofortige Ausführung oder platzieren Sie eine Limit-Order, die zu Ihrem gewählten Preis im Orderbuch verbleibt.
7. Position überwachen: Verfolgen Sie Nachrichten, Datenveröffentlichungen und den Orderfluss, da sie die Preisbildung beeinflussen. Überprüfen Sie die ursprüngliche These erneut, wenn sich der Markt der Auflösung nähert.
8. Früher aussteigen: Verkaufen Sie Kontrakte vor dem Abschluss über das Orderbuch, wenn Sie einen Gewinn sichern, einen Verlust begrenzen oder Sicherheiten für eine andere Position freisetzen möchten.
9. Abrechnung abwarten: Alternativ halten Sie bis zur Auflösung. Richtige Kontrakte werden dann mit jeweils 1 $ gutgeschrieben, falsche verlassen das Portfolio mit dem Wert null.
10. Gelder auszahlen: Überweisen Sie abgerechnetes Guthaben auf die ursprüngliche Zahlungsmethode zurück. Auszahlungen auf Debitkarte erfolgen in der Regel sofort, Banküberweisungen dauern im Allgemeinen einige Werktage.

Hinweis 1: Einige Märkte sind per Geofencing eingeschränkt. Stand 9. Oktober 2026 führt der CBS Sports State Tracker Kalshi-Sportkontrakte in Nevada und Michigan als nicht verfügbar und in Washington aufgrund von Gerichtsbeschlüssen als eingeschränkt auf.

Hinweis 2: Neu eingezahlte Gelder unterliegen vor der Auszahlung vorübergehenden Sicherheitssperren. Die Dauer hängt von der Zahlungsmethode ab.

Kalshi-Gebühren

Kalshi erhebt Transaktionsgebühren auf Trades, aber keine Mitgliedschafts- oder Abwicklungsgebühr. Nach dem ab 7. Juli 2026 geltenden Gebührenverzeichnis zahlen Taker 7 % der Kontraktanzahl multipliziert mit dem Preis und eins minus Preis. Das Maximum beträgt 1,75 $ pro 100 Kontrakte bei einem Preis von 50 Cent.

Orders, die im Orderbuch verbleiben, können weniger kosten. Für im Gebührenverzeichnis aufgeführte Serien, darunter große Sportligen und wichtige Wirtschaftsdaten, zahlen Maker ein Viertel des Taker-Satzes. Bei anderen Märkten zahlen Maker nichts. Kombis verwenden höhere Multiplikatoren, während Perpetual Futures einer separaten gestaffelten Struktur folgen, die bei 0,12 % für Taker beginnt.

Die meisten Geldtransfers sind kostenlos. ACH kostet nichts, Einzahlungen per Debitkarte können Gebühren von bis zu 2 % verursachen, und Krypto-Transfers unterliegen Gebühren von Zahlungsdienstleistern und Netzwerken. Berechtigte US-Konten mit mindestens 250 $ erhalten zudem eine variable Rendite von 3,50 % auf Guthaben und offene Positionen, wobei die Auszahlung monatlich erfolgt.

Gesperrte Länder bei Kalshi

Kalshi veröffentlicht seine offizielle Liste eingeschränkter Länder in Abschnitt VI, „Zusicherungen und Gewährleistungen“, der Mitgliedsvereinbarung. Die aktuelle Version nennt 55 Jurisdiktionen, eine mehr als frühere Versionen, nachdem Indien hinzugefügt wurde, sowie jedes Gebiet, das von umfassenden US-Sanktionen betroffen ist. Die Vereinbarung legt fest, dass diese Einschränkungen für den Handel mit Event-Kontrakten gelten.

Die gesperrten Rechtsordnungen von Kalshi sind unten nach Region gruppiert:

• Nordamerika: Kanada.
• Europa: Belarus, Belgien, Bulgarien, Frankreich, Ungarn, Irland, Italien, Monaco, Polen, Portugal, Russland, Schweiz, Ukraine und das Vereinigte Königreich.
• Naher Osten: Iran, Irak, Libanon, Syrien, Vereinigte Arabische Emirate und Jemen.
• Afrika: Algerien, Angola, Burkina Faso, Kamerun, Zentralafrikanische Republik, Côte d'Ivoire, Demokratische Republik Kongo, Äthiopien, Kenia, Libyen, Mali, Mosambik, Namibia, Niger, Somalia, Südsudan, Sudan und Simbabwe.
• Asien-Pazifik: Afghanistan, Australien, Indien, Laos, Myanmar (Burma), Neuseeland, Nordkorea, Volksrepublik China, Singapur, Taiwan und Thailand.
• Lateinamerika und Karibik: Bolivien, Kuba, Haiti, Nicaragua und Venezuela.

Gesonderte Maßnahmen lokaler Behörden können zusätzliche Einschränkungen schaffen. Brasilien sperrte Kalshi im April 2026, während Spanien im Mai eine vorsorgliche Sperre anordnete, und zwar im Zuge einer Untersuchung wegen nicht lizenzierter Glücksspielaktivitäten. Einwohner ausgeschlossener Regionen können die gesperrten Länder von Polymarket prüfen, um festzustellen, ob diese alternative Plattform verfügbar ist.

Von Kalshi unterstützte Länder

Der internationale Zugang begann im Oktober 2025, als Kalshi die Verfügbarkeit in mehr als 140 Ländern zusammen mit einer Finanzierungsrunde über 300 Millionen Dollar bekannt gab. Nutzer müssen weiterhin Identitätsprüfungen bestehen und dürfen nicht in einem gesperrten Land wohnen. Unabhängig vom Registrierungsland handeln alle dieselben in den USA regulierten Kontrakte.

Finanzierungsoptionen sind außerhalb der USA stärker eingeschränkt. Kunden in den USA können per ACH, Debitkarte, PayPal, Venmo, Cash App, Überweisung oder Krypto einzahlen. Internationale Nutzer können Konten per Debitkarte, Krypto und Überweisung aufladen, wobei Auszahlungen per Debitkarte oder Krypto möglich sind. PayPal und Venmo sind zudem in einigen US-Bundesstaaten nicht verfügbar.

Kontrakte und Kontostände lauten auf US-Dollar. Nutzer im Ausland müssen daher mit Gebühren für die Währungsumrechnung rechnen, die ihr Kartenaussteller oder ihre Bank erhebt. Krypto-Einzahlungen werden bei Eingang in Dollar umgerechnet, in der Regel innerhalb von 30 Minuten. Das Programm für Guthabenzinsen bleibt berechtigten Nutzern in den Vereinigten Staaten vorbehalten.

Wie sich der Zugang zu Kalshi je nach Standort ändert

Die internationale Expansion von Kalshi bedeutet nicht, dass jedes Produkt überall verfügbar ist. Der Zugang zu Event-Kontrakten hängt vom Wohnsitz, der Identitätsprüfung, der Liste mit 55 eingeschränkten Jurisdiktionen und lokalen behördlichen Maßnahmen ab. Gerichtsbeschlüsse haben zudem die Verfügbarkeit von Sportmärkten in einzelnen US-Bundesstaaten beeinflusst, obwohl die Börse unter bundesweiten Registrierungen der CFTC operiert.

Der Zahlungszugang unterscheidet sich unabhängig von der Marktberechtigung. US-Nutzer haben die größte Auswahl an Einzahlungsmethoden, während internationale Kunden hauptsächlich auf Debitkarten, Krypto und Überweisungen angewiesen sind. Da die Guthaben auf US-Dollar lauten, können für Kunden im Ausland zudem Umrechnungskosten anfallen, die für inländische Konten nicht in gleicher Weise gelten.

Kalshi-Lizenzen

Kalshi arbeitet mit bundesweiten Derivate-Registrierungen der Aufsichtsbehörde für den Warenterminhandel (Commodity Futures Trading Commission) statt mit staatlichen Glücksspiellizenzen. Drei verbundene Unternehmen halten Registrierungen, die jeweils einen anderen Teil des Handelsprozesses abdecken.

Hier ist eine Übersicht über die Registrierungen und die regulatorische Stellung von Kalshi:

• DCM-Zulassung: KalshiEX LLC erhielt im November 2020 den Status eines Designated Contract Market und darf damit eine bundesweit beaufsichtigte Börse für Event-Kontrakte betreiben und dort Produkte listen.
• DCO-Registrierung: Kalshi Klear wurde im August 2024 als registrierte Derivatives Clearing Organization zugelassen, sodass die Gruppe eigene Transaktionen clearen und Sicherheiten der Mitglieder halten kann.
• FCM-Arm: Kalshi Prime LLC ist auf der Regulierungsseite von Kalshi als Futures Commission Merchant aufgeführt, ein bei der National Futures Association registrierter Intermediär, der Brokerage-Kunden betreut.
• Genehmigung für Perpetuals: Im Mai 2026 genehmigte eine CFTC-Anordnung den BTCPERP-Kontrakt gemäß Regulation 40.3 und erweiterte damit die Berechtigungen von Kalshi über binäre Ereigniskontrakte hinaus auf Perpetual Futures auf Krypto mit Margin.
• Regelwerkspflichten: Kalshi muss von der CFTC geprüfte Regeln durchsetzen, die Marktintegrität, das Verhalten der Mitglieder, Positionslimits, Handelsstornierungen und Abwicklungsverfahren abdecken, und Aufzeichnungen für behördliche Prüfungen bereithalten.
• Notfallanordnung: Im August 2026 berief sich die CFTC auf ihre Notfallbefugnisse und wies KalshiEX an, den Betrieb fortzusetzen, nachdem der Generalstaatsanwalt von New York einen landesweiten Stopp der Event-Kontrakte gefordert hatte.
• Ausstehende Regeln: Die CFTC hat im Juni 2026 einen Rahmen vorgeschlagen, um Event-Kontrakte zu prüfen. Im Oktober schlug sie vor, diese Kontrakte nach Bundesrecht ausdrücklich als Swaps zu definieren.
• Lizenzen auf Bundesstaatsebene: Kalshi besitzt keine Lizenzen für Sportwetten auf Ebene der Bundesstaaten. Dieses Fehlen steht im Mittelpunkt der Argumentation von Aufsichtsbehörden in Nevada, Michigan, Ohio und anderen Bundesstaaten, wonach die Sportmärkte des Unternehmens unrechtmäßig sind.
• Öffentliche Einreichungen: Kalshi und die CFTC veröffentlichen Kontraktzertifizierungen, Regeländerungen und Clearing-Offenlegungen und bieten damit mehr externe Transparenz, als Offshore-Prognosehandelsplätze in der Regel bieten.

Kalshi-Finanzierung

Die Bewertung von Kalshi stieg in weniger als einem Jahr von 2 bis 22 Milliarden Dollar. Im Juni 2025 sammelte das Unternehmen in einer von Paradigm angeführten Runde 185 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 2 Milliarden Dollar ein. Bis Oktober hatten Sequoia und Andreessen Horowitz eine weitere Runde von mehr als 300 Millionen Dollar bei 5 Milliarden Dollar angeführt.

Im Dezember 2025 folgte eine Series E über 1 Milliarde Dollar, angeführt von Paradigm, bei einer Bewertung von 11 Milliarden Dollar. Fünf Monate später bestätigte Kalshi eine Series F über 1 Milliarde Dollar, angeführt von Coatue, bei 22 Milliarden Dollar. Auch Sequoia, Andreessen Horowitz und Paradigm beteiligten sich, und das Unternehmen gab an, der annualisierte Umsatz habe 1,5 Milliarden Dollar überschritten.

Eine noch größere Runde könnte folgen. Am 30. September 2026 berichtete Bloomberg, dass Kalshi eine Finanzierung mit einer Bewertung von rund 40 Milliarden Dollar abschließe, wobei Sequoia und Wellington Management über Co-Lead-Rollen sprächen. Der Bericht nannte außerdem eine Umsatz-Run-Rate von nahezu 4 Milliarden Dollar und die Möglichkeit eines IPO bereits 2027.

Polymarket, der wichtigste Konkurrent, sammelte im selben Zeitraum Berichten zufolge Kapital bei einer Bewertung von 21 Milliarden Dollar ein. Einen ausführlichen Vergleich der beiden Unternehmen finden Sie in unserem Leitfaden Polymarket vs Kalshi. Weitere Branchendaten bietet unsere Übersicht Statistiken zu Prognosemärkten.

Ist Kalshi sicher?

Kalshi gehört zu den sichereren Plattformen seiner Kategorie, da es unter Aufsicht der CFTC arbeitet, eine vollständige Identitätsprüfung verlangt, Marktregeln veröffentlicht und Trades über eine regulierte Struktur abwickelt. Event-Kontrakte sind zudem vollständig besichert, sodass ein Trader nicht mehr verlieren kann als den für die Position gezahlten Betrag.

Dieser Regulierungsrahmen beseitigt das Handelsrisiko nicht. Falsche Prognosen können weiterhin zum Totalverlust führen, Sportmärkte bleiben rechtlich unsicher, und Bedenken hinsichtlich der Integrität bestehen fort. Kalshi bietet Einzahlungslimits, Selbstausschluss und Handelspausen über seine Tools für verantwortungsvollen Handel für Nutzer, die solche Kontrollen benötigen.

Risiken von Kalshi

Verluste können aus den Produkten von Kalshi selbst oder aus den rechtlichen und marktbezogenen Rahmenbedingungen entstehen. Neue Nutzer sollten jede Kategorie berücksichtigen, bevor sie ein Konto aufladen.

Wichtige Risiken, die Sie vor dem Handel auf Kalshi verstehen sollten:

• Totalverlust: Ein Kontrakt auf der Verliererseite wird mit null abgerechnet. Der gesamte für die Position gezahlte Betrag geht verloren, unabhängig davon, wie knapp das Ergebnis verfehlt wurde.
• Volatilität: Verletzungen, Wirtschaftsdaten, Gerichtsentscheidungen oder aktuelle politische Entwicklungen können Kontrakte innerhalb von Sekunden neu bewerten, sodass Tradern wenig Zeit zum Reagieren bleibt.
• Liquidität: Dünne Märkte können große Spreads und wenige ausstehende Orders aufweisen, sodass ein Ausstieg nahe einem fairen Preis teuer oder manchmal unmöglich ist.
• Auflösung: Die Abwicklung folgt den schriftlichen Marktregeln und der festgelegten Quelle. Wer Zeitpunkt oder Formulierung missversteht, kann Verluste erleiden, selbst wenn die übergeordnete Prognose richtig erscheint.
• Gebühren: Die Handelsgebühren liegen bei bis zu etwa 50 Cent und fallen bei jeder Ausführung an. Sie schmälern nach und nach die Erträge häufig handelnder Trader und von Strategien, die auf kleine Kursbewegungen setzen.
• Rechtliche Änderungen: Anordnungen einzelner Bundesstaaten oder Gerichtsentscheidungen können Sportmärkte kurzfristig entfernen. Ein künftiges Urteil des Supreme Court könnte zudem die Verfügbarkeit im ganzen Land verändern.
• Hebel: Perpetual Futures bringen Finanzierungskosten, Margin-Anforderungen und Liquidationsrisiko mit sich. Schnelle Bewegungen können Positionen zu schlechteren Preisen als erwartet schließen und mitunter einen negativen Saldo hinterlassen.
• Verhalten: Ständige Sport-Listings und einfache Ja-oder-Nein-Preise können impulsives Trading, das Hinterherjagen von Verlusten oder größere Positionen als ursprünglich beabsichtigt fördern.
• Informationslücke: Professionelle Handelsunternehmen und Insider verfügen möglicherweise über schnellere Informationen oder bessere Modelle, wodurch Gelegenheitsnutzer in kurzfristigen oder illiquiden Märkten strukturell im Nachteil sind.

Insiderhandel und Marktintegrität

Die Marktintegrität wurde für Kalshi 2026 zu einem wichtigen Thema. Ein Durchsetzungshinweis der CFTC vom Februar hob zwei Fälle im Zusammenhang mit der Plattform hervor, einen betraf einen politischen Kandidaten, der andere den Redakteur eines YouTube-Kanals. Die Behörde bestätigte, dass der Handel mit Event-Kontrakten auf Grundlage unrechtmäßig erlangter Informationen einen Bundesverstoß darstellen kann.

Kalshi verschärfte danach seine Strafen. Im August 2026 verhängte die Börse ihr erstes lebenslanges Handelsverbot gegen den ehemaligen Kongressabgeordneten George Santos und setzte eine Strafe von 71.356 $ für Trades im Zusammenhang mit seiner eigenen Teilnahme an der State of the Union fest. Mehrere Kandidaten, die auf ihre eigenen Wahlen gesetzt hatten, wurden ebenfalls mit Geldstrafen belegt und für mehrere Jahre gesperrt.

Die Aufsicht setzt sich bis in die Zwischenwahlen fort. Kalshi hat Kandidaten, Kongressmitarbeiter, Meinungsforscher und Wahlbeamte von Wahlmärkten ausgeschlossen. Im Oktober 2026 leitete das Unternehmen eine Untersuchung ein zu verdächtig getimten Trades im Zusammenhang mit der Ernennung des Pressesprechers des Weißen Hauses. Das Unternehmen hat separat Vorwürfe des Wash Tradings im Zusammenhang mit seinem Ethereum-Perpetuals-Markt zurückgewiesen.

Rechtsstreitigkeiten und Gerichtsurteile zu Kalshi

Wahlen führten zu Kalshis erstem großen Rechtsstreit. Das Unternehmen klagte, nachdem die CFTC Kontrakte zur Kontrolle des Kongresses blockiert hatte, und gewann im September 2024 vor einem Bundesbezirksgericht. Das D.C. Circuit lehnte es ab, das Urteil auszusetzen, und die CFTC zog ihre Berufung im Mai 2025 zurück, sodass politische Märkte rechtlich weiter verfügbar blieben.

Sport-Kontrakte lösten zwischen Kalshi und den Bundesstaaten einen deutlich breiteren Streit aus. Im April 2026 entschied der Third Circuit mit 2:1, dass der Commodity Exchange Act das Glücksspielrecht von New Jersey verdrängt, wenn Kontrakte an einer von der CFTC lizenzierten Börse gelistet sind. Bisher bleibt dies Kalshis einziger Erfolg in der Berufungsinstanz zu dieser Frage.

Andere Gerichtsbezirke kamen zum gegenteiligen Ergebnis. Am 28. August 2026 entschied der Ninth Circuit, dass Nevada die Kontrakte als Sportwetten behandeln darf. Wochen später befand derselbe Circuit, dass Stämme nach dem Indian Gaming Regulatory Act wahrscheinlich obsiegen. Am 25. September stellte sich der Sixth Circuit auf die Seite von Ohio und Tennessee.

Diese Spaltung der Gerichtsbezirke hat nun den Supreme Court erreicht. New Jersey hat im September eine Überprüfung beantragt, und die Antwort von Kalshi ist bis zum 9. November fällig. Gleichzeitig hat die CFTC neun Bundesstaaten zur Verteidigung der Bundeszuständigkeit verklagt und eine Regel vom Oktober 2026 vorgeschlagen, die Event-Kontrakte als Swaps einstufen würde.

Zusätzlicher Druck kommt von Aufsichtsbehörden einzelner US-Bundesstaaten und aus dem Ausland. Der Generalstaatsanwalt von New York fordert einen landesweiten Stopp und mehr als 36 Milliarden Dollar, ein Gericht in Michigan ordnete Geofencing für Sportmärkte an, und Behörden in Spanien und Brasilien haben die Website gesperrt. Kalshi bleibt weiter in Betrieb, während die Verfahren andauern.

Kalshi-Trends im Jahr 2026

Rechtsstreitigkeiten sind nur ein Teil der Geschichte von Kalshi im Jahr 2026. Das Unternehmen hat sein Produktangebot erweitert, mehr institutionelles Kapital angezogen und gewinnt zunehmend Einfluss darauf, wie Kampagnen und Nachrichtenorganisationen die Erwartungen der Öffentlichkeit in einem Wahljahr interpretieren.

Diese Themen prägen Kalshi derzeit:

• Dominanz des Sports: Die Analyse von Pew ergab, dass auf Sport etwa 31 Milliarden Dollar des Juli-Volumens von Kalshi in Höhe von 40 Milliarden Dollar entfielen, wodurch Spielausgänge sowohl für das Wachstum als auch für die rechtlichen Auseinandersetzungen zentral sind.
• Marktanteil: Kalshi und Polymarket stellten im März 2026 jeweils etwa die Hälfte des erfassten Volumens. Bis Juli war der Anteil von Kalshi auf rund drei Viertel gestiegen.
• Ausbau bei Perpetuals: Nach der Einführung von Krypto-Perpetuals sagte Kalshi gegenüber Reuters, man führe fortgeschrittene regulatorische Gespräche über die Aufnahme von Gold-, Devisen- und Energiekontrakten.
• Midterm-Märkte: Kalshi gibt an, dass das Volumen der Wahl 2026 das von 2024 bereits übertroffen hat. Die Midterm-Seiten enthalten nun Genauigkeitswerte, Hinweise auf geringes Volumen und besser sichtbare Trade-Feeds.
• Integritätskontrolle: Lebenslange Sperren, Listen eingeschränkter Trader und öffentliche Durchsetzungsmitteilungen zeigen, dass Kalshi Insiderhandel als Reputationsrisiko betrachtet, das sichtbare Abschreckung erfordert.
• Bundesweite Regelsetzung: Zwei CFTC-Vorschläge betreffen die Prüfung des öffentlichen Interesses und die Definition von Swaps, was die bundesweite Kontrolle potenziell stärken und bestimmen könnte, welche Sportkontrakte verfügbar bleiben können.
• IPO-Weg: Eine gemeldete Finanzierungsrunde über 40 Milliarden Dollar, Einnahmen nahe einer Jahresrate von 4 Milliarden Dollar und Äußerungen der Führung deuten auf ein mögliches öffentliches Listing schon 2027 hin.
• Vertrieb: Broker-Apps wie Robinhood und Coinbase binden Kalshi-Märkte ein und verschaffen der Börse so Zugang zu Anlegern, die möglicherweise nie ein eigenes Konto für Prognosemärkte eröffnen.
• Schadensminderung: Kalshi unterstützt eine Initiative des National Council on Problem Gambling zur Gesundheit von Tradern und bietet Beratungsverweise an, als Reaktion auf die Kritik, Sportkontrakte ähnelten Wetten stark.

Kalshi im Vergleich zu anderen Prognosemärkten

Die engsten Wettbewerber von Kalshi nutzen unterschiedliche Strukturen, um ähnliche Produkte anzubieten. Polymarket betreibt neben einem von der CFTC lizenzierten US-Angebot eine krypto-native internationale Börse. Die Outcome-Märkte von Hyperliquid gemäß HIP-4 werden dagegen on-chain über Abstimmungen der Validator abgewickelt. Die drei Modelle bieten unterschiedliche Kompromisse bei regulatorischem Schutz, Kosten, Zugang und Datenschutz.

So schneiden die drei Plattformen derzeit im Vergleich ab:

Der größte praktische Unterschied liegt darin, wo Nutzer Risiken in Kauf nehmen. Kalshi betont regulatorische Aufsicht und Abwicklung in Dollar, Polymarket legt den Schwerpunkt auf Liquidität und krypto-nativen Zugang, während HIP-4 die dezentralste Struktur bietet, aber mit größerer Abhängigkeit von Protokoll und Governance.

Fazit

Kalshi hat sich von einer regulierten Nischenbörse zum Prognosemarkt mit dem höchsten Volumen entwickelt. Bundeslizenzen und öffentliche Regelwerke stützen dieses Wachstum, ebenso eine substanzielle institutionelle Unterstützung. Die Expansion in Perpetual Futures und die gemeldete Bewertung von 40 Milliarden Dollar deuten zudem darauf hin, dass sich das Unternehmen als breiterer Derivate-Handelsplatz positioniert, statt sich nur auf Event-Kontrakte zu konzentrieren.

Das größte ungelöste Problem ist die rechtliche Zuständigkeit für Sportmärkte. Solange der Supreme Court oder eine bundesweite Regelsetzung nicht klärt, wer diese Kontrakte beaufsichtigt, kann sich die Verfügbarkeit von Bundesstaat zu Bundesstaat weiter verändern. Trader sollten die Regeln jedes Marktes sorgfältig lesen, ihre Positionsgrößen konservativ halten und dezentrale Prognosemärkte vergleichen, wenn Kalshi an ihrem Standort nicht verfügbar ist.