什么是 TradeXYZ？

TradeXYZ 让交易者可以通过 Hyperliquid 区块链上的永续合约，对传统资产建立杠杆多头或空头仓位。这些合约没有到期日。多头与空头之间每小时的资金费用支付使其与标的价格保持一致，无需交割资产。

HIP-3通过向外部团队开放Hyperliquid的市场上架，使这一平台成为可能。部署者需质押50万 HYPE来定义自己的合约和价格源。Hyperliquid的验证者负责撮合、保证金和结算。该框架于2025年10月13日在主网上线时，TradeXYZ是第一个部署者，至今仍是迄今最大的一个。

构建了 Hyperliquid 资产代币化层 Unit 的 Unit Labs 团队是 TradeXYZ 的幕后推手。XYZ Ltd 依据受 British Virgin Islands 法律管辖的条款运营该交易平台，而其创始人一直保持低调。Colossus 的一篇人物报道介绍 Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 时称，TradeXYZ 在最初六个月内每周增长约38%，成为该网络上部署最多的部署者。

3月18日，S&P Dow Jones Indices 向 TradeXYZ 授权了 S&P 500，用于推出首个获正式授权的主要指数基准永续合约。5月随后推出了上市前 IPO 永续合约。这些合约在 Cerebras、SpaceX 和 SK hynix 上市前为其定价，后来成为向美国证券交易委员会提交的一份正式文件的主题。

TradeXYZ 如何运作？

您的交易依赖 Hyperliquid 执行，依赖 TradeXYZ 提供合约条款和价格。Hyperliquid 的 HyperCore 引擎负责管理订单簿、保证金账户、资金划转、清算和自动减仓。

TradeXYZ 负责挑选上线品种并发布结算价格，同时设定每份合约的杠杆、保证金模式和风险限额。这些合约同样可通过 app.trade.xyz（Hyperliquid 的主要界面）或其他交易界面进行交易。

• 两种部署方式：HIP-3 永续合约使用该部署 xyz；HIP-4 事件合约使用 txyz。两者均在 HyperCore 上结算。
• USDC 结算，USD 计价：保证金和支付均以 USDC 计。参考价格使用美元，不进行 USDC/USD 转换。
• 三种价格输入：每个市场都有来自底层交易场所的外部价格。预言机价格决定资金费率和持仓价值，而标记价格则决定清算和触发条件。标记价格取多个输入的中位数，以避免单一错误报价导致持仓被清算。
• 中继器更新：名为中继器的服务器大约每三秒向 HyperCore 发布一次计算得出的 XYZ 价格，这也是 HIP-3 对生产级预言机的预期间隔。
• 外部与内部时段：在基础市场开放期间，预言机跟踪实时外部价格。市场收盘后，定价将切换为由 TradeXYZ 自身订单簿驱动的内部模型。这使得股票和石油合约可以在周日继续交易。
• 价格发现区间：非交易时段的标记价格保持在参考价格上下浮动“1 除以最大杠杆”的区间内。对于 WTIOIL 这类20x合约，这意味着其周五收盘价的±5%。当仓位的强制平仓价格位于当前区间之外时，该仓位不会被强制平仓。
• 重新锚定：Discovery Bounds v2 会在预言机到达区间边缘距离的 90% 时，将区间转移到新的参考点。每个市场对各方向的转移幅度都设有限制。经过两次重置，WTIOIL 在一个周末内可波动约 ±15.8%，之后才会触及硬性上限。
• 保证金模式：价格可靠的高流动性市场，如 SP500、NVDA、TSLA 和黄金，支持全仓保证金。流动性较低或波动较大的市场采用逐仓模式，以免单一仓位耗尽共享抵押品。
• 未平仓合约上限：每个 XYZ 市场都设有未平仓合约上限。一旦达到上限，交易者只能减仓或平仓，直到未平仓合约降至上限以下。
• 兜底清算人：每个 HIP-3 部署都有独立的链上兜底清算人，在必须启动自动减仓之前吸收资不抵债的全仓保证金仓位。XYZ 市场不在 Hyperliquid 的 HLP 金库覆盖范围内。

TradeXYZ 支持的市场

截至 9 月下旬，交易者可以访问 109 个永续合约市场。这些市场涵盖美国股票以及韩国、日本、香港和上海上市的股票，另有行业 ETF、股票指数、金属、能源、FX 和 IPO 前公司。

外国股票由预言机按当时汇率换算为美元。因此，尽管标的股票以韩元和日元交易，SK hynix 和 Kioxia 合约仍以美元报价。

美股标的从美东时间周日 8:00 PM 至周五 8:00 PM 使用外部价格（24/5），周末则切换为内部定价。香港、上海和东京的标的遵循当地交易所的交易时段。指数和商品合约使用期货日历，包括美东时间每天 5:00 PM 至 6:00 PM 的维护窗口。

规格指数记录各合约的详细信息、假日休市、期货展期时间表和公司行动。Kioxia 于 9 月 28 日进行的3拆1股票拆分，将触发预先公布的持仓结算、订单撤销和市场重新开放。

XYZ100 是 TradeXYZ 的 Nasdaq-100 代理指数，是由100家美国上市的最大非金融公司组成的改良市值加权指数。它未获许可。SP500 则获得许可，这也解释了为何其文档带有 S&P Dow Jones Indices 的商标免责声明，而其他指数产品则没有。

TradeXYZ 上市前 IPO 永续合约

Pre-IPO 永续合约（IPOP）允许投资者对私营公司股票上市后的交易价格进行投机。每个市场仅在公司提交上市申请后才会开放。由于没有公开的股价，TradeXYZ 会设定一个酌情确定的起始价格，并使用其内部定价模型。当常规股票交易开始后，该合约将转为采用外部定价的标准股票永续合约。

Cerebras（CBRS）是首个 IPOP，于 5 月第一周开放，并在这家芯片制造商 5 月 14 日登陆纳斯达克后完成转换。根据 Coin Metrics 的State of the Network，该合约对 Cerebras 的定价与其350美元开盘价相差不超过1.3%。当时，TradeXYZ 约占 Hyperliquid 全部 IPO 前交易量的95%。

SpaceX 提供了最具代表性的测试。SPCX 于5月18日以 150美元 的参考价推出，在6月12日上架前一天交易价格接近 162美元。据 CNBC 报道，这比固定的 135美元 IPO 价格高出约 20%。正如 CoinDesk 所指出的，在 TradeXYZ 推出后的几天内，Binance、OKX 和 Crypto.com 就推出了竞争性的 SpaceX 合约。上市本身详见我们的 SpaceX IPO 解读。

• 无外部预言机：在上架之前，由订单簿提供价格。预言机使用30分钟的指数加权移动平均值，该平均值随市场冲击价格而变化，冲击价格即中等规模订单的成交水平。
• 低杠杆：大多数 IPOP 最高允许 5x。SK hynix 的纳斯达克美国存托股票合约（SKHY）允许 10x，因为首尔上市的流动性参考标的已经存在。
• 宽幅区间：近期的 IPOP，如 OURA、SHEIN 和 UNITREE，开盘时的价格发现区间为 ±50%，并允许两到三次重置，远宽于已上市标的 ±5% 至 ±10% 的区间。
• 资金费用降低：较新的 IPOP 使用0.005的资金费率乘数，是标准0.5的百分之一。因此，在上架前阶段持仓的成本很低。
• 仅限逐仓保证金：IPOP 仓位使用逐仓模式，无法与其他仓位共用全仓保证金。
• 替代结算：预先设定的规则允许在上架被取消、结构与预期不同，或延迟超过 60 天宽限期时进行结算。结算通常采用该市场自身价格的时间加权平均值。

七个 IPOP 已完成完整周期，涵盖 Cerebras、Quantinuum、SpaceX、SK hynix、CXMT、Unitree 和 SHEIN。截至9月下旬，Oura (OURA) 是唯一在线的 pre-IPO 市场，起始价格为 50美元，预计10月2日在纳斯达克上架。

所有参数均列于Pre-IPO 规格索引中。TradeXYZ 表示，这些合约不提供股份、配售额度、投票权或对发行人的任何索偿权。

TradeXYZ 事件与 HIP-4

事件合约让您可以通过永续合约账户对“是或否”的结果下注。该产品于 9 月 10 日推出。这些全额抵押的HIP-4合约在满足既定条件时支付固定金额，否则不支付任何金额。

它们没有杠杆、资金费率、强制平仓或自动减仓。这使它们比永续合约更接近预测市场。

最初的市场包括股票、大宗商品和 IPO 前公司的涨跌合约，以及少量体育赛事结果。金融事件合约以 TradeXYZ 的 HIP-3 永续合约价格结算，无需单独的外部预言机。关于 SK hynix 是否收于某一指定价位之上的合约，则依据 SKHYNIX 永续合约的实时价格结算。

以零部署者费用规模上线的事件，因此 TradeXYZ 目前不收取结果交易费用分成。取而代之的是适用 Hyperliquid 的基础结果费率，即在质押折扣之前遵循现货费率表：吃单方 0.070%，挂单方 0.040%。

仅在平仓或结算时收取费用。不适用挂单返佣。用户必须年满 18 岁。TradeXYZ 还可能按司法管辖区限制个别事件。

如何在 TradeXYZ 上交易

您需要一个自托管钱包，并在 Hyperliquid 上持有 USDC，才能在 TradeXYZ 上交易。无需创建账户或进行身份验证。该界面会检查 IP 位置，并根据其受限人员规则筛查钱包。

1. 将 USDC 转入 Hyperliquid：使用原生跨链桥从 Arbitrum 充值 USDC，或从我们的Hyperliquid 跨链桥指南中选择一种方式。Unit 接受 BTC、ETH 和 SOL 充值，这些资产可在链上兑换为 USDC。
2. 连接钱包：访问 app.trade.xyz，连接 MetaMask、Rabby、Phantom 或其他受支持的钱包。您也可以通过 Privy 邮箱登录创建钱包。请在我们的Hyperliquid 钱包指南中比较各种选择。
3. 将抵押品转入 XYZ 余额：在 TradeXYZ 上，Hyperliquid 加密货币永续合约、XYZ 永续合约和现货各自拥有独立余额。请通过账户面板将 USDC 转入 XYZ 余额。这些转账即时到账且免费。
4. 选择市场并查看交易时段：请查看标的交易所是否开市。休市时段使用内部定价，界面中会显示当前可交易区间。
5. 设置杠杆和保证金模式：在两种模式均可选时，选择全仓或逐仓保证金。全仓保证金在各仓位之间共享抵押品，且仅适用于流动性最高的标的。
6. 下单：选择市价单、限价单或触发单并输入数量。确认之前，请查看强制平仓价格、预估费用和资金费率。
7. 管理仓位：仓位面板会显示按小时收取的资金费率。请留意规模较小市场的未平仓合约上限，因为达到上限后交易只能减仓。
8. 提现：将 USDC 转回 Hyperliquid 主余额，然后提现至 Arbitrum 或通过 Unit 提现。提现无需使用 TradeXYZ 界面。

TradeXYZ 费用

您需要为永续合约支付 HIP-3 交易手续费，为 Events 支付 Hyperliquid 的结果交易手续费。每小时的资金费用支付给其他交易者。手续费文档公布了所有费率表，采用与 Hyperliquid 其他部分相同的滚动14日交易量等级和 HYPE 质押折扣。

我们的挂单方与吃单方费用指南解释了这两种角色及其定价。

标准 HIP-3 费用

HIP-3 的标准费率是 Hyperliquid 由验证者运行的永续合约的两倍。费用由作为部署方的 TradeXYZ 与 Hyperliquid 平分，后者的份额用于回购 HYPE。费率等级按 UTC 每日评估，依据用户永续合约、HIP-3 及现货交易在过去14天的加权交易量。

• 等级 0：吃单方费率 0.090%，挂单方费率 0.030%，无交易量要求。
• 第1级：14日交易量超过500万美元，吃单方费率为0.080%，挂单方费率为0.024%。
• 第2级：超过2500万美元，吃单方0.070%，挂单方0.016%。
• 第3级：超过1亿美元，吃单方0.060%，挂单方0.008%。
• 第4级：超过5亿美元，吃单方0.056%，挂单方0.000%。
• 第5级：超过20亿美元，吃单方0.052%，挂单方0.000%。
• 第6级：超过70亿美元，吃单方0.048%，挂单方0.000%。

增长模式

在增长模式下，符合条件的市场可获得至少90%的全包费用减免。等级0降至吃单方0.0090%、挂单方0.0030%，即交易1,000美元敞口约需九美分。返佣和交易量积分按比例减少。

成长模式定价于 2025 年 11 月在 TradeXYZ 的合格市场中启用，是其相对于中心化股票永续合约的主要优势之一。

标准费率适用于加密永续合约、加密指数或 ETF 组合，以及混合加密资产与其他资产的合约。主要持有加密资产的载体，例如 Strategy（MSTR），也被排除在外。黄金不符合条件，因为 PAXG-USDC 已经追踪其价格。

质押折扣

HYPE 质押折扣适用于两条产品线。Wood 等级质押超过10 HYPE 可享5%的折扣。折扣依次提高：Bronze（10%）、Silver（15%）、Gold（20%）、Platinum（30%），直至 Diamond，需质押超过50万 HYPE，可享40%的折扣。Diamond 加上增长模式后，等级0的吃单方手续费可降至0.0054%。

资金费率

每小时的资金费用转移反映了 XYZ 永续合约价格与其预言机价格之间的差距。当价格高于预言机价格时，多头向空头支付；低于预言机价格时，空头向多头支付。支付金额为仓位规模乘以预言机价格，上限为每小时4%。

标准 XYZ 市场对 Hyperliquid 的基础资金费率公式适用 0.5 的乘数。这使基础持仓成本从年化约11%减半至约5.5%。IPO 前市场使用 0.005 的乘数。更完整的费率表见我们的 Hyperliquid 费用详解。

TradeXYZ 受限国家

TradeXYZ 禁止美国、加拿大和英国的居民使用，也禁止处于全面制裁地区的任何人使用。其使用条款（最近更新于9月6日）将这些群体列为受限人员，并禁止其访问界面。

该封锁适用于界面，因为 XYZ 市场运行在无需许可的区块链上。条款还禁止通过 VPN、代理或 Tor 绕过封锁。

• 产品层面的限制：特定永续合约市场或个别 Events 可能排除其他司法管辖区。这些用户不一定在所有产品中都属于受限人员。
• 钱包筛查：TradeXYZ 在 8 月向 SEC 提交的文件称，其使用地理封锁和钱包筛查来阻止美国人士使用该界面。
• 现有持仓：失去界面访问权限并不会平掉仓位，该仓位仍保留在 HyperCore 上用户的地址下。您仍可通过 Hyperliquid 应用或 API 管理或退出该仓位。
• Hyperliquid 自身的名单：Hyperliquid 主界面同样屏蔽美国，并限制安大略省。请参阅我们的Hyperliquid 受限国家指南以及关于美国使用 Hyperliquid的解答。

在受限制司法辖区之外，无需身份验证。根据条款，用户仍须自行确认在其居住地进行杠杆衍生品交易是否合法。希望使用受监管平台的美国读者可以参阅我们的美国最佳加密货币交易所排名。

TradeXYZ 受监管吗？

TradeXYZ 在无监管的情况下运营。因此，位于允许地区的交易者依赖的是 Hyperliquid 的链上结算，而非牌照。该公司的条款称，其未在 SEC、CFTC 或任何其他金融监管机构注册。TradeXYZ 将其服务描述为通往无需许可协议的非托管界面，而不是经纪商、交易所或交易对手。争议须根据 British Virgin Islands 法律进行具有约束力的仲裁。

8月18日，XYZ Ltd 与 Hyperliquid Policy Center 共同提交了一封致 SEC 的意见函，回应主席 Paul Atkins 对 IPO 现代化提案的征集。该函记录了已完成的 TradeXYZ 上市前 IPO 市场的定价情况，并为美国框架提出五大支柱：分类、披露、上架资格、市场完整性，以及最终向所有投资者开放境内准入。

SEC 于 9 月 17 日发布的创新豁免是一项为期五年的附条件命令，允许代币化证券交易场所通过许可制流动性池交易代币化的美国股票，而无需注册为交易所。它涵盖与基础股票享有相同权利的代币化股份，但不包括现金结算的永续合约。因此，TradeXYZ 对美国地区的限制依然有效，其上市前申报也仍在等待回复。

TradeXYZ 统计数据

您可以在链上查看 TradeXYZ 的所有数据。这些数据来自 DefiLlama、Coin Metrics 以及 Hyperliquid 的公开 API，截至2026年9月27日。

• 累计交易量：自上线以来，永续合约交易量已达 5409亿美元，其中最近 30 天为 505亿美元。
• 未平仓合约：XYZ 市场的未平仓合约为 38.3亿美元，是所有链上交易场所中非加密永续合约最高的。
• 累计手续费：交易已产生6290万美元手续费。扣除 Hyperliquid 的分成和推荐折扣后，TradeXYZ 的部署者份额合计为2440万美元。
• 季度增长：总手续费从 2025 年第4季度的310万美元增至第1季度的1590万美元，再增至第2季度的2010万美元。本季度迄今已产生2390万美元。
• 占 Hyperliquid 的份额：Coin Metrics 的8 月分析显示，XYZ 当月占 Hyperliquid 永续合约交易量的55%，全年约为30%。自 1 月以来，累计交易额约为4600亿美元。
• 市场数量：8月，Hyperliquid 的484个市场中有108个来自 XYZ。原生上架共232个，其余144个由其他 HIP-3 构建者部署。TradeXYZ 赢得了当月23场上架拍卖中的8场。
• 交易者：Loris HIP-3 仪表板记录显示，过去 30 天内，XYZ 市场约有 10.2万 个独立地址，完成了 2470万 笔交易。
• HIP-3 集中度：HIP-3 交易量中始终有95%至98%通过 TradeXYZ 完成。Felix Perps 已于今年早些时候结束运营。Ventuals 是另一家值得一提的 pre-IPO 部署方，已于 6 月关闭其 OpenAI 和 Anthropic 市场。
• 9月降温：随着推动夏季活跃度的 AI 芯片和存储概念股趋于平静，周交易量从8月中旬的约 210亿美元 降至9月第一周的约 130亿美元。XYZ 在 Hyperliquid 永续合约交易量中的占比回落至四分之一左右。在此期间，WTI 原油成为交易最活跃的合约，超过了 SK hynix。
• 数据获取：自 TradingView 于7月添加 Hyperliquid 和 TradeXYZ 的市场数据以来，交易者已可以将 XYZ 合约与标的股票和期货并列绘制图表。

我们的 Hyperliquid 统计数据汇总涵盖了更广泛的网络。关于股票和 IPO 前永续合约，请参阅 Hyperliquid 与 Binance 的比较。

TradeXYZ 有代币吗？

目前没有可购买的 TradeXYZ 代币。其文档、条款和公开声明均未提及任何计划发行的代币。该平台的收入来自交易手续费中归部署者的一半。它唯一的代币敞口是 HIP-3 要求的 50万 HYPE 质押。

尽管关于空投的猜测可以追溯到候补名单阶段，且条款允许推出促销活动，但目前尚未宣布任何空投。

这种缺失对 HYPE 持有者的影响比对 TradeXYZ 用户更大。每一美元 XYZ 费用中有五十美分用于 Hyperliquid 的回购，因此该平台的增长提高了 HYPE 的回购规模。若推出一种改变用户激励或费用分成去向的原生代币，将改变这种关系。

TradeXYZ 的风险

当 TradeXYZ 在传统资产所在交易所休市期间自行为其定价时，您将面临杠杆永续合约风险以及价格不确定性。

• 强制平仓：在 10x 至 50x 杠杆下，小幅不利波动就可能让保证金归零。共享抵押品也意味着亏损的全仓保证金仓位可能拖累其他交易。
• 周末跳空风险：在外部市场休市期间，价格发现区间会限制价格波动。若有消息使标的资产超出这些区间，合约在周一重新开放时可能出现跳空。周末持有的仓位可能无法以公允价格平仓。
• 预言机依赖：TradeXYZ 的中继器提供价格。过时的数据源、有误的外部数据或服务中断，可能导致资金费率、保证金以及清算定价错误。
• 部署者风险：TradeXYZ 单独定义合约和参数，并可暂停或结算市场。Hyperliquid 可能会因异常输入而罚没其质押。不过，被罚没的 HYPE 会被销毁，而不是分配给受影响的用户。
• IPO 前风险：IPOP 以自主定价起始，没有外部参考价格，可能与最终的 IPO 价格大幅偏离。上市推迟或重组可能触发替代结算条款。
• 未平仓合约上限：一旦市场达到上限，新仓位将被阻止。在波动期间，交易者可能无法加仓对冲或摊平入场价格。
• 集中度：TradeXYZ 占 HIP-3 的 95% 或更多。该公司一旦出现运营或法律问题，将同时影响 Hyperliquid 上大部分非加密资产交易。
• 监管风险：该平台在没有牌照的情况下运营，并屏蔽了美国、加拿大和英国。其他地区的规则变化可能会减少符合条件的用户，或在几乎没有通知的情况下迫使其下架资产。
• 小众标的的流动性：规模较小的股票和国家 ETF 订单簿较薄，价差较大。市价单的滑点也更大，即预期价格与实际成交价格之间的差异。
• 自动减仓：当该部署的清算机制无法吸收亏损时，自动减仓（ADL）是最后的保障。在极端行情中，盈利仓位可能被强制平仓。

总结

TradeXYZ 为交易者提供非托管方式，接入传统金融认真对待的 HIP-3 产品。它拥有 S&P Dow Jones 牌照、向 SEC 提交的正式申请、TradingView 集成，并在 SpaceX 首次亮相前为其提供盘前 IPO 记录定价，这使它有别于一般的 DeFi 副业项目。所有交易均在 Hyperliquid 的公开订单簿上结算。

只有在增长模式下手续费才具竞争力，而且周末的价格发现在设计上受到限制。此外，有一家公司几乎控制了 Hyperliquid 上的整个类别。

位于受限司法管辖区之外、接受这些限制的合格交易者，可以在周日凌晨3点对股票、大宗商品、货币和未上市公司获得杠杆敞口，这是任何中心化经纪商都无法提供的。我们对最佳去中心化永续合约交易所的排名涵盖了其他选择。