预测市场是加密领域交易量最大的类别之一。CoinGecko 数据显示，2026 年第二季度该领域的名义交易额为 1138亿美元，体育赛事、宏观数据和价格里程碑越来越多地以概率而非仓位的形式进行交易。

Hyperliquid 以 HIP-4 作出回应，将结果合约迁移到已用于永续合约的撮合引擎上。自主网上线四个月以来，该升级已从单一的 BTC 二元合约发展为开发者可以部署自有市场的交易平台。

请继续阅读，了解其运作机制、构建者、费用和风险。👇

什么是 Hyperliquid 改进提案 4（HIP-4）？

Hyperliquid 改进提案4（HIP-4）是 HyperCore 上“结果市场”的协议标准。HIP-4 官方规范将结果定义为在固定区间内结算的全额抵押合约。这使其成为预测市场以及有界的类期权工具的通用基础组件，而不是附加在交易所上的独立博彩产品。

一个市场通常有“是”和“否”两方，每一方的定价介于0.001和0.999之间，因此报价同时也代表一种隐含概率。交易者需预先缴付其可能的最大亏损。因此，这类结果不使用杠杆或资金费，也不需要强制平仓引擎，这与Hyperliquid 的永续合约市场有着明显区别。

HIP-4于 2026 年 2 月 2 日首次上线测试网。主网随后于 2026 年 5 月 2 日上线，推出每日循环的 BTC 二元合约，而无需许可的第三方部署则于 2026 年 8 月 29 日开放。这种分阶段推出的方式类似于 Hyperliquid 在 HIP-3 下用于开发者部署永续合约的做法。

Hyperliquid 的 HIP-4 如何运作？

HIP-4 将每个结果视为拥有自己订单簿的原生 HyperCore 资产。结算、抵押品和费用都围绕 Hyperliquid 已用于现货和永续合约交易的同一账户模型。

可以从三个方面来理解其运作机制：结果合约、使 Yes 与 No 价格保持一致的合并订单簿系统，以及管理结算和费用的规则。

1. 结果合约机制

从交易者的角度看，结果合约很简单，不过有若干协议规则决定仓位如何开立、交易和结算。每位 HIP-4 用户都会直接或通过构建者前端与这些组件交互。

HIP-4 结果合约的核心构成包括：

• 全额抵押：每个仓位都由其在结算时可能损失的全部金额作为支持。因此，以 0.62 购买的 Yes 代币成本为 0.62，并且永远不需要追加保证金。
• 概率定价：价格范围为 0.001 至 0.999，直接表达市场的隐含概率。在合并订单簿中，“是”与“否”之和大致等于 1。
• 二元结算：到期时，协议会应用 settleFraction。“是”代币兑换为该比例的报价资产，“否”代币获得剩余部分，通常为一和零。
• 固定到期：结果在固定的时间戳结算，而不是永久运行。这引入了时间价值，使交易者既可以表达对某事是否会发生的看法，也可以表达对其何时发生的看法。
• 原生资产：Yes 和 No 两方均为 HyperCore 资产，而非封装的 ERC-20 代币。因此，现有的下单、撤单和 websocket 工具只需做少量编码调整。
• 共享账户：结果头寸与现货和永续合约位于同一账户中，因此您可以管理相关敞口，而无需在不同平台之间转移抵押品。
• 标记价格插值：基于价格的市场以结算时间点前后的 HyperCore 标记价格进行结算，该价格经过线性插值。这可以降低单个过时或异常价格的影响。
• 计价资产：在 AQAv2下，标准结果市场以USDC计价。5月Coinbase 成为 Hyperliquid 的官方国库部署方后，原有的 USDH 交易对已被逐步关停。

2. 合并订单簿与问题

HIP-4 的合并订单簿是其最具特色的工程设计之一。以价格 p 买入“是”，在经济上等同于以 1 减 p 卖出“否”。因此，双方可以共用同一个流动性池，而不必在各自独立、深度较浅的订单簿中交易。

订单遵循“价格-方向-时间”优先级。当订单在同一合并价格档位挂单时，卖单先于挂着的双重买单成交。高级用户还可以手动拆分或合并结果，在主余额和双重余额之间转换。否则，撮合引擎会在成交过程中隐式处理铸造和销毁。

多结果市场被组织为“问题”。恰好有一个结果结算为“是”，其他所有结果均结算为“否”。每个结果都有单独的订单簿，但否定（negate）和合并（merge）操作将它们联系起来。因此，在同一问题下的多个结果中持有“否”的交易者，可以在最终结算之前赎回计价代币。

3. 结算与费用逻辑

HIP-4 的费用结构与现货或永续合约不同。这些差异会影响往返成本、VIP 等级晋升以及做市的盈利情况。Hyperliquid 的费用文档列明了结果交易会产生费用的情形。

以下是费用和结算在实际中的应用方式：

• 开仓免费：开立结果仓位不收取费用。一个完整往返只在平仓时收费一次，而不像永续合约交易那样常常收两次。
• 平仓收费：当仓位平仓、与对手方对冲销毁或到期结算时收取费用。费率由交易者通常的挂单方或吃单方等级决定。
• 无返佣：挂单方返佣不适用于结果合约。在现货中可能获得返佣的流动性提供者，在此按零费率交易，而不是获得返佣。
• 交易量计算：只有产生手续费的交易量才计入 14 天的费率等级计算。因此，原始结果名义金额积累费率等级记录的速度，比总交易量显示的要慢。
• 费用启用：主网结果在测试期间最初以零费用交易。2026年8月14日，Hyperliquid 表示下一次升级将启用费用，平均为现货费率的一半。
• Builder Codes：构建者可以对通过其代码路由的卖单附加费用，就像在现货中一样。这为前端提供了独立于协议费用的收入来源。
• 部署者分成：无许可的市场部署者最高可获得其市场所产生交易手续费的50%。可配置费用计划在后续升级中推出。

HIP-4 何时在 Hyperliquid 主网上线？

HIP-4于2026年5月2日在 Hyperliquid 主网上线，距2月2日的测试网首发约三个月。其首个产品是一种每日重复的二元合约，询问 BTC 是否会在次日 UTC 06:00收于目标价格之上，并以 HyperCore 的标记价格结算。

Chainstack 对 Artemis 数据的分析发现，首个市场在最初 24 小时内产生了 605万 份合约，第一周交易额约为 2500万美元。Hyperliquid 后来报告称，主网上线后的第一个完整月份中，结果类产品的交易量约为 1亿美元。

推出范围迅速扩大。一周内就出现了三档 BTC 价格区间合约，随后在 5 月下旬又上线了 CPI 和美联储利率相关问题。体育市场于 6 月上线，6 月 12 日新增了 ETH、SOL 和 HYPE 的每日二元合约。2026 年 8 月 29 日，无需许可的部署功能上线，完成了整个推出过程。

HIP-4 无需许可部署的运作方式

无需许可的部署使 HIP-4 从一项精选功能变成了基础设施。该系统于2026年7月20日公布，并于8月29日在主网上线，使验证者不再运营单个市场，而是转为批准独立构建者可使用的模板。

1. 部署者要求

Hyperliquid 采用了 HIP-3 已用于构建者部署永续合约的经济安全模型，随后又增加了针对结果容量和结算截止时间的专门规则。该规范发布时，The Block报道了这些要求。

HIP-4 部署者的主要义务如下：

• HYPE 质押：部署者必须质押50万 HYPE，按近期价格计算约价值4100万美元。同一笔质押不能同时计入现有的 HIP-3 永续合约 DEX 部署。
• 六个月锁定期：质押资金至少锁定六个月。所有未结算的市场也必须全部结算后，才能提取其中任何部分。
• 模板使用：构建者只能实例化经验证者通过权益加权投票批准的模板。其规范存储并执行于链上，而非链下。
• 结算职责：每个部署者根据所选模板的标准定义并结算市场，承担此前由验证者为标准市场承担的运营责任。
• 罚没风险：对于定义不清的市场、错误的结算，或任何超过一周仍未解决的市场，验证者可能罚没部分或全部质押资产。
• 结果容量：部署者最初获得100个结果的容量，相当于200个结果代币。多结果问题会占用更多名额，而已结算的市场会释放容量。
• 对齐报价：无需许可的结果市场最初仅支持符合 AQAv2 标准的对齐报价资产，目前即指 USDC。
• 手续费收入：部署者最多可赚取其市场所产生手续费的50%，这为模板创造了直接的商业模式，而不必仅仅依赖代币激励。

2. 早期 HIP-4 构建者

Outcome.xyz 于 2026 年 8 月 29 日成为首个无需许可的 HIP-4 部署者。它质押了50万 HYPE，并开设了28个市场，涵盖加密货币价格触及、美联储政策结果和指数里程碑。几天之内，Loris Tools 记录到这些市场上有1,225名独立交易者完成了113,868笔交易，名义金额达637万美元。

Skew Markets 在次日部署，得到纳斯达克上市公司 Hyperion DeFi 的支持，后者提供其 50万 HYPE 质押。然而，其首批上架产品仅录得几千美元的交易量。Trade.xyz 是 HIP-3 的主导平台，已缴纳保证金，预计将于 9 月初开始部署。

前两个部署者之间的差异凸显了无许可结果市场面临的核心挑战。模板获批使其能够上线市场，但并不能带来分发或做市承诺，也无法确立结算的可信度。仅靠4100万美元的保证金无法提供这些条件。

Hyperliquid HIP-4 市场的类型

四个月的主网交易让我们更清楚地了解哪些 HIP-4 形式能吸引活跃度。Loris Tools HIP-4 仪表板目前追踪着多个类别中近1,000个独立的结果市场。

实际成交过的主要市场类型包括：

• 每日二元合约：最初的周期性形式是询问 BTC、ETH、SOL 或 HYPE 是否会在 UTC 06:00 收于目标价之上。每天的目标价都会在接近当前价格的位置重置。
• 价格区间：三结果问题将结算价格划分为低于、介于和高于几个区间，为表达对比特币波动率的看法提供了相对简单的方式。
• 触及型市场：Builder 模板引入了单次触及障碍，例如“HYPE 在 10 月 1 日前触及 100美元”，若指定价位在到期前任何时候成交，即会获得赔付。
• 宏观数据：自 5 月下旬以来，每月 CPI 同比区间和美联储利率决议合约已开始交易。仅一份维持利率不变的政策合约，成交量就超过40万美元。
• 体育结果：在验证者已经整理好欧冠冠军和 NBA 总决赛的上线市场之后，2026 年世界杯又催生了数十个比赛、淘汰赛和冠军市场。
• 多结果问题：诸如世界杯冠军问题之类的市场关联着数十种可能的结果，其中恰好有一个会以“是”结算。否定和合并操作使它们能够共享流动性。
• 有限类期权：二元合约和区间合约可以组合成类似数字期权的有上限收益结构，且无需杠杆，这是 Hyperliquid 明确希望该基础组件支持的用例。
• 构建者模板：无需许可的部署者可以启动任何经验证者批准的模板。早期构建者已在其公开路线图中列出股票、指数、大宗商品以及更广泛的体育覆盖。

HIP-4 统计数据与采用趋势

相对于更广泛的预测市场板块，HIP-4 的规模仍然较小，但其最初四个月为衡量采用情况提供了若干有用的基准。以下数据来自 Hyperliquid 公布的成交量，以及Chainstack、Privy 和Loris Tools 的 HIP-4 仪表板的数据与分析。

• 行业规模：CoinGecko 数据显示，2026年第二季度预测市场名义规模为1138亿美元，这是 HIP-4 所竞争的更广阔市场。
• 首日活动：据 Chainstack 对 Artemis 数据的分析，首个定期 BTC 市场在最初24小时内处理了605万份合约。
• 首周交易量：同一市场在首周产生了约2500万美元。
• 两周里程碑：Privy 报告称，HIP-4 自 2026 年 5 月 2 日主网上线起 14 天内，交易量突破 5000万美元。
• 首个完整月份：Hyperliquid 后来报告称，在主网运行的第一个完整月份中，结果类交易量约为1亿美元，当时活动仍集中在一个循环出现的 BTC 上架合约上，且手续费为零。
• 市场数量：截至 9 月初，Loris Tools 在规范部署和无许可部署中追踪了近1,000个独立结果市场。
• Outcome.xyz 的采用情况：上线数日内，Outcome.xyz 就由1,225名独立交易者完成了113,868笔交易，名义金额达637万美元。其市场的日终未平仓合约约为308万美元。
• 单一市场需求：一份“HYPE 触及 100美元”合约在数日内吸引了 564 名独立交易者，名义金额约为 57.5万美元。
• 流动性分散：各构建者的采用情况仍不均衡。Outcome.xyz 的活动规模达到数百万美元，而 Skew 早期上线的合约合计交易额仅约 1.2万美元。
• 竞争地位：Polymarket 和 Kalshi 仍是规模大得多的事件交易平台，而更广泛的预测市场统计数据仍远超 HIP-4 的总量。

迄今的趋势是扩张，而非流动性均匀分布。HIP-4最初只有一个循环的 BTC 市场，随后增加了新的资产类别和事件形式，之后无许可的构建者将可用结果的数量推高至接近1,000个。不过，交易活动仍集中在相对少数的市场和部署者手中。

HIP-4 的优缺点

HIP-4 将 Hyperliquid 扩展到其既有市场之外，但结果交易在结算来源、部署者行为和费用方面引入了不同的假设。交易者应考虑这些差异，而不是把结果合约视为另一种永续合约。

主要优势和取舍如下：

HIP-4 如何影响 Hyperliquid 的 HYPE 代币

HYPE 在 HIP-4 于 5 月 2 日上线主网前后交易价格在$40s区间，到 5 月中旬跌破39美元。5 月 14 日，AQAv2 公告指出 USDC 将成为规范 HIP-4 市场未来的计价资产。随后 HYPE 上涨17%，达到46.93美元，为当时的 2026 年高点。

该代币在整个 6 月继续走高，在回落至 52美元 之前，创下接近 76.80美元 的历史新高。7 月的大部分时间和 8 月初，它在大约 55美元 至 70美元 的区间内交易。分析师普遍将这一盘整归因于山寨币整体走弱，而非对 HIP-4 采用情况感到失望。

8月下旬出现了最强劲的涨势。8月19日，特朗普总统表示 CFTC 正在努力使 Hyperliquid 回归美国本土，推动 HYPE 单日上涨11%。该代币于8月27日创下历史新高86.64美元，比无需许可的 HIP-4 部署上线早两天。

HIP-4对代币的直接影响如今体现在结构层面，而非叙事层面。每个无需许可的部署者都必须锁定50万 HYPE至少六个月，已有三个部署者提交了保证金。此外，Assistance Fund 将第2季度1.69亿美元收入中的1.41亿美元用于回购。撰写本文时，HYPE 交易价格接近82美元。

Hyperliquid HIP-4 对比 HIP-3 对比 HIP-2 对比 HIP-1

每一项 Hyperliquid 改进提案都为 HyperCore 增加了新的市场基础模块，使该协议逐步从独立的永续合约 DEX扩展为更广泛的链上交易所层。按顺序查看这些提案，可以看出 HIP-4 的哪些部分来自早期升级，哪些功能是新增的。

HIP-1引入了 HyperCore 的原生代币标准，使 HYPE 和 PURR 等供应量有上限的资产可以直接发行，并通过链上现货订单簿进行交易。随后的 HIP-2推出了 Hyperliquidity，这是一种自动化的链上策略，持续挂出买单和卖单，使新部署的现货资产能够以可靠的深度开始交易。

2025年10月，HIP-3 为永续合约带来了无需许可的部署。任何质押 50万 HYPE 的构建者都可以运营拥有独立预言机、保证金和费用设置的永续合约 DEX。包括 Trade.xyz 在内的构建者利用该模式将股票、指数和大宗商品引入链上，展示了大规模的质押与罚没框架。

HIP-4 将这种质押模式带入了不同的收益结构。它不提供无到期日的杠杆合约，而是提供具有固定结算日期和价值的全额抵押结果型产品。HIP-3 与 HIP-4 共同为 HyperCore 提供线性和非线性敞口，使在单一账户内进行投资组合层面的对冲成为可能。

Hyperliquid HIP-4 的风险

全额抵押消除的是强制平仓风险，而不是风险本身。结果市场与永续合约的失效模式不同，而无需许可的部署在协议层面的风险之外，还增加了针对个别构建者的特定风险。

在交易或部署之前，请考虑这些实际风险：

• 结算定义：市场取决于其结算规则。含糊的模板或部署者错误可能导致结算结果与已记录的事实相冲突，而且已处理的赔付是最终的。
• 依赖标记价格：价格市场以插值后的 HyperCore 标记价格结算。因此，UTC 06:00 前后的标记价格若出现扭曲，无论是流动性不足还是蓄意操纵所致，都可能决定结果。
• 部署者失误：罚没机制会在部署者出现失误后对其进行惩罚，但质押的资金补偿的是协议，而非受影响的交易者。若市场被错误结算，没有内置的追偿流程。
• 流动性分散：交易量集中在少数市场。Skew 早期上线的产品总成交额约为1.2万美元，导致许多头寸面临较大价差和不可靠的退出价格。
• 费用过渡：最初的零费用测试阶段已经结束，可配置的部署者费用仍将推出。因此，入场和出场时的实际交易成本可能不同。
• 报价资产迁移：从 USDH 转向 USDC 表明，治理可以更改报价资产。此类变更会影响构建者的抵押品假设，以及仍以 USDH 计价的工具。
• 监管风险：美国法院对事件合约应被视为掉期还是赌博存在分歧。尽管 CFTC 仍在讨论业务回迁美国，Hyperliquid 目前也仍然不向美国人士开放。
• 时间衰减：当标的事件发生的可能性降低时，有到期日的合约在临近到期时可能会贬值，对于习惯于无到期日的永续合约的交易者来说，这种情况可能并不熟悉。
• 前端信任：大多数用户通过第三方界面访问构建者市场。不同部署者之间的费用代码、结算披露和安全做法可能存在很大差异。

总结

以 Hyperliquid 的标准来看，HIP-4 从提案到上线进展很快。四个月内，它推出了循环的 BTC 二元合约，扩展到区间、宏观问题和体育，将计价资产改为 USDC，启用了手续费，并向准备缴纳4100万美元保证金的构建者开放部署。

对交易者而言，实际的好处在于整合。方向性永续合约、围绕宏观数据发布的对冲仓位，以及一场足球比赛的仓位，都可以放在同一个账户中，而结果腿仓位仍处于强制平仓引擎之外。应当把结算规则视为产品本身，而不是界面。

对 HYPE 而言，HIP-4 在 HIP-3 之外创造了第二个质押需求来源，并将构建者的需求直接与代币锁仓联系起来。预测类产品能否成长为 Hyperliquid 交易量中的重要部分，目前取决于构建者，以及美国监管机构和Clarity Act最终如何解决预测市场问题。