什么是 Plasma Chain？

Plasma 是一条权益证明的第 1 层区块链，围绕一类资产设计：美元稳定币。Plasma 并不把 USDT 视为成千上万种代币之一，而是将稳定币 gas 支付、手续费代付和支付工具内置于协议中。其目标是让数字美元的流转更像发送消息，而不是加密货币交易。

其主网测试版于 2025年9月25日上线，拥有超过20亿美元的稳定币流动性。上线首日即有超过100个 DeFi 集成可用，包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler。两周内充值额超过60亿美元，一度使 Plasma 成为稳定币供应量最大的链之一。

这轮激增被证明只是暂时的。大量资金是为了追逐 XPL 激励而来，而不是为了使用 Plasma 进行支付。这些奖励贬值后，资金便离开了该链。截至8月中旬，DeFiLlama 显示 Plasma 上的稳定币约为 7.1亿美元，DeFi 总锁仓价值约为 6.3亿美元，即存入其链上应用的资产。

Plasma 依然具有现实意义，因为其出资方在稳定币经济中举足轻重。Tether、Bitfinex、Framework Ventures 和 Founders Fund 为该项目提供了资金。它所瞄准的更广泛的稳定币市场供应量已超过3000亿美元。

Plasma 如何运作？

Plasma 将自有共识协议与兼容以太坊的执行环境相结合。该网络还包括赞助手续费、比特币跨链桥和一款消费者应用。

1. PlasmaBFT 共识

PlasmaBFT 是一种源自 Fast HotStuff 的流水线式拜占庭容错共识协议。区块可在一秒内达到不可逆的最终性。因此，收取 USDT 的商户可以在片刻之内确认付款已结算。

验证者通过质押 XPL 参与共识。只要作恶或离线的验证者不到三分之一，网络就保持安全。行为不当的验证者可能因罚没而损失奖励，但不会损失其质押的本金。这种较温和的惩罚模式旨在吸引机构运营者。

上线时，验证者集合中仅包含获批运营方。外部验证者和质押委托原计划在今年年初推出。在这些功能激活之前，XPL 质押奖励及相关通胀计划仍处于关闭状态。这一延迟削弱了该代币的实用性论据。

2. Zero-Fee USDT 转账与稳定币 gas

在 Plasma 上，简单的 USDT 转账无需发送方支付任何费用。协议层的 paymaster（即代用户支付 gas 的合约）会支付这笔费用。用户无需持有任何 XPL 即可发送数字美元。为防止滥用，这种代付设有频率限制，且仅适用于基础转账。

其他交易可以使用自定义 gas 代币。用户无需先获取原生代币，可以使用 USDT 等白名单资产支付费用。协议会在后台处理兑换。这消除了稳定币支付中的一大摩擦来源：仅仅为了转移第一种资产，就需要持有第二种波动性较大的资产。

Plasma 还支持 USDT0，这是 Tether 的全链稳定币，通过 LayerZero 消息在不同网络之间转移。我们的USDT 与 USDT0对比解释了它与标准 USDT 的区别。

3. EVM 执行层

Plasma 运行完整的以太坊虚拟机执行层，基于使用 Rust 编写的高性能以太坊客户端 Reth 构建。可在以太坊上运行的 Solidity 合约无需修改代码即可部署在 Plasma 上。MetaMask、Foundry 和 Hardhat 等成熟工具也可开箱即用。

这种兼容性使成熟的 DeFi 协议能够在上线时就到位，而不是几年之后。Aave 成为 Plasma 上占主导地位的借贷市场，并占据该链大部分 TVL。Pendle 支持交易来自基于 Plasma 的稳定币头寸的收益，而 Ethena 已在该网络上部署其合成美元产品。

EVM 支持也让 Plasma 在与 Tron 的比较中更有说服力，目前大多数 USDT 活动发生在 Tron 上。Tron 使用自己的虚拟机。已经在为EVM 链开发的开发者，可以把 Plasma 当作又一个部署目标，而无需学习新的技术栈。

4. 比特币锚定与 pBTC

Plasma 会定期将其状态检查点记录在比特币区块链上。这些锚点使对 Plasma 历史的深度重组困难得多。要重写较早的 Plasma 区块，还需要攻击比特币，而比特币是最昂贵的加密网络，篡改成本极高。

该网络将这一系统与 pBTC 搭配使用。pBTC 是比特币的跨链桥接版本，由去中心化验证网络而非单一托管机构提供保障。BTC 持有者可将 pBTC 用作抵押品，或在 Plasma 的 EVM 环境中用它兑换稳定币进行交易。这使该网络在 USDT 之外拥有了第二个旗舰资产。

2024年，创始人 Paul Faecks 将该模式描述为最终结算回比特币的美元支付功能。该设计假设比特币本身不会增加原生智能合约。

5. Plasma One Neobank

Plasma One 是该项目基于稳定币的银行应用，直接构建在该链上。它与主网同时宣布，并于6月推出，配有可用于花费 USDT 余额的 Visa 卡。该产品提供最高 4% 的 XPL 返现，卡片可在超过 150 个国家和地区使用。

用户必须锁定 XPL 才能获得分级会员资格，从而形成与卡片权益挂钩的质押式需求。更高的等级提供更多返现和捆绑订阅服务。Android 版本已于 7 月推出，同时面向新验证用户提供会员促销优惠。

该应用面向新兴市场，这些地区通过传统银行获取美元的渠道有限。其模式将稳定币余额视为日常消费资金，而非交易资本。Plasma One 所处的赛道竞争激烈，相关内容见我们的最佳加密借记卡指南。

如何使用 Plasma Chain

开始使用 Plasma 与使用任何其他 EVM 网络类似，不过基础 USDT 转账无需 gas 代币。

请按以下步骤使用该网络：

1. 设置钱包：请选择 MetaMask 或 Rabby 等自托管 EVM 钱包。您可以参考我们的指南，使用正确的 RPC 信息将 Plasma 添加到 MetaMask。
2. 核实端点：请仅从 Plasma 的官方文档获取链 ID 和 RPC 地址。虚假端点和仿冒网站经常针对较新网络的用户。
3. 通过跨链桥转入资金：通过一个支持 Plasma 作为目标链的最佳加密货币跨链桥，将 USDT 或其他资产从以太坊或其他链转入。
4. 免费发送 USDT：向另一个地址进行一笔小额 USDT 转账。协议 paymaster 会为基础转账提供补贴，因此您无需持有 XPL 余额来支付 gas。
5. 持有 XPL 以获得更多功能：使用智能合约之前，请获取少量 XPL，或启用受支持的稳定币作为 gas 代币。只有基础的 USDT 转账可获得补贴。
6. 探索 DeFi：用户可以向 Plasma 上的 Aave 供应稳定币，通过 Pendle 交易收益，或使用 Ethena 产品。借贷和收益策略会带来链本身之外的风险。
7. 试用 Plasma One：如果该应用在您所在地区可用，请下载并完成身份验证。将其现金返还等级与各等级要求您锁定的 XPL 数量进行比较。
8. 谨慎提现：在跨链桥接转出之前，请检查目标链和代币版本，因为 USDT 在不同网络上有多种格式。

XPL 代币经济学与供应量

XPL 是 Plasma 的原生代币，总供应量固定为 100亿。验证者质押使用 XPL 来保障网络安全。该代币还用于支付未被 paymaster 覆盖的交易的 gas，并为 Plasma 的生态激励预算提供资金。

分配

官方代币经济学将供应量平均分配给增长支出和内部人员。十分之一出售给了公众。

100亿 XPL 的供应量分配如下：

• 生态系统与增长：40%。在这部分分配中，8亿 XPL 在上线时解锁，用于 DeFi 激励和交易所集成。其余代币在三年内按月解锁。
• 团队：25%，设有一年的锁定期，自 2025 年 9 月主网上线起算。此后按月解锁，直至 2028 年 9 月。
• 投资者：25%，与团队份额遵循相同的锁定期和归属时间表。
• 公开发售：10%，于 2025年7月以5亿美元估值出售。非美国买家在上线时获得已解锁的代币，而美国买家的代币则锁定12个月，直至 2026年7月28日。

解锁与通胀

XPL 的供应机制是投资争论的核心。生态系统代币全年每月解锁，美国公开发售的配额已于 7 月下旬开放。2026年9月25日，为期一年的锁仓悬崖期结束，将释放团队和投资者配额的前三分之一，使可出售供应量按计划增加。

一旦外部验证者和委托功能启用，通胀将开始。初始年率为5%，每年下降0.5%，直至达到3%的下限。新发行的代币将支付给质押者。

Plasma 采用类似以太坊 EIP-1559 的模型销毁基础费用，部分抵消通胀。锁定的团队和投资者代币无法获得质押奖励。

用途

XPL 的需求在很大程度上取决于网络使用情况。因此，活跃度低迷使该代币难以维持价值。

XPL 的核心功能包括：

• 质押：验证者质押 XPL 以运行 PlasmaBFT 共识。委托功能启用后，其他持有者将能够委托其代币以换取一部分奖励。
• gas 结算：除获赞助的 USDT 转账外，XPL 仍是交易的底层手续费资产，包括用户在界面层面使用稳定币支付时。
• Plasma One 等级：锁定 XPL 可在消费者应用内获得更高的返现比例和额外的会员权益。
• 治理权重：扩展的验证者系统上线后，验证者奖励和通胀计划的变更将需要验证者批准。

XPL 价格为何暴跌？

XPL 于 2025年9月25日上线，几天内涨至约1.68美元。涨势很快逆转。它在10月下旬前下跌超过80%，11月下旬跌至接近0.20美元，截至8月中旬在约0.075美元附近交易。这次约95%的跌幅使其市值降至约2亿美元。

追逐奖励的资金是第一个压力来源。Plasma 上约65%的稳定币被充值到借贷市场以赚取 XPL 奖励。随着代币价格下跌，这些奖励的美元价值也随之下降。充值者将资金转移到其他地方，使该网络的稳定币供应量在两个月内从超过60亿美元的峰值降至不足20亿美元。

实际使用情况也未达到 Plasma 最初的宣传。CoinDesk 报道称，该链在2025年10月每秒处理的交易不足15笔，而其宣称的容量超过1,000笔。剩余的大部分存款留在借贷金库中，而不是作为支付流通。DeFiLlama 显示，该链每日手续费收入仅为几百美元，与接近7.5亿美元的完全稀释估值相比，网络收益微乎其微。

解锁带来了进一步的抛售压力。分析师发现，第一周约有6亿 XPL 从项目方钱包转入交易所。Faecks 否认这些转账代表团队在抛售，并指出团队和投资者的代币受三年锁定期约束。

无论如何，生态系统代币仍在每月持续解锁。美国公开发售部分已于7月开放，团队和投资者代币的9月悬崖式解锁仍然压在市场上。在跌幅最陡的阶段，团队的沟通真空加上延迟的质押，让持有者几乎没有理由继续持有。

Plasma 与 Tron 及其他稳定币公链对比

Tron 是 Plasma 最接近的直接竞争对手，其结算的 USDT 比任何其他网络都多。其交易费用较低，但并非为零。Tron 的委托权益证明模式还将权力集中在27名当选超级代表手中，这一结构正面临机构越来越多的质疑。

Plasma 的应对方式是提供免费的 USDT 转账和 EVM 工具，并以比特币锚定作为支撑。即便如此，围绕 Tron 的 TRC20 USDT 的网络效应仍然大一个数量级。

竞争也来自 Tether 自身的生态圈。Stable是另一条由 Bitfinex 支持、使用 USDT 支付 gas 的区块链，其发展理念几乎相同。Stripe 的Tempo则将大型支付公司的分销能力带入同一市场。Plasma 不再主导它曾帮助确立的稳定币公链叙事。

监管可能决定哪些平台能够胜出。GENIUS 法案为美元稳定币引入了联邦框架，其条款详见我们的GENIUS 法案指南。欧洲的 MiCA 制度要求以支付为重点的公链获得牌照。与较新的竞争对手相比，Plasma 早期在合规方面的投入是其最明显的差异化优势。

Plasma 安全吗？

Plasma 拥有可靠的安全工程。PlasmaBFT 最多可容忍三分之一的验证者失效，而比特币锚定则使历史记录更难被改写。其 pBTC 跨链桥依赖去中心化的验证者集合，而非单一托管机构。该网络的大部分 DeFi 层由 Aave 等久经考验的协议提供。

监管方面的工作也起步得异常早。Plasma 收购了意大利一家持有 VASP 牌照的实体，并于 2025 年 10 月在阿姆斯特丹设立了办事处。该项目已聘请首席合规官和洗钱报告官。该项目正在寻求欧盟 MiCA 框架下的加密资产服务提供商授权，以及用于其银行卡和账户服务的电子货币机构牌照。

风险

这些措施并不能消除用户或 XPL 持有者面临的风险。

主要风险包括：

• 解锁抛压：团队、投资者和生态系统的分配份额将持续进入流通至 2028 年。持有者还必须承受 9 月的一次性集中释放。
• 自然使用量薄弱：支付活动未能取代已离开该链的挖矿资金。费用收入仍接近于零，使 XPL 的价值逻辑尚未得到证明。
• 验证者中心化：Plasma 上线时采用许可制验证者集合。委托功能的延迟使网络控制权仍集中在获批的运营方手中。
• Tether 集中度：USDT 约占 Plasma 上稳定币的 89%，使该网络的未来与单一发行方的健康状况和决策挂钩。
• 跨链桥风险敞口：进入或离开 Plasma 的资产依赖跨链桥基础设施，而这在历史上一直是加密领域最常遭受攻击的环节之一。
• 激励依赖：XPL 奖励此前吸引了 TVL，但这些资金后来流出。重新推出激励措施可能会重演这一循环，而非解决问题。
• 竞争压力：Tron 的主导地位以及 Stable 和 Tempo 的出现，从市场两侧对 Plasma 形成压力。
• 监管变化：全球稳定币规则持续收紧。牌照方面的挫折将削弱 Plasma 正在打造的支付产品。

Plasma 的创始人与融资

Paul Faecks 在共同创办机构交易基础设施公司 Alloy 并任职于加密衍生品交易所 Deribit 之后创立了 Plasma。他是一名德国企业家。Apeiron Investment Group 背后的金融家 Christian Angermayer 被广泛称为联合创始人。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 从首轮融资起就亲自支持 Plasma。

该项目分三个阶段融资。Bitfinex 在2024年10月牵头完成一轮350万美元融资。随后 Framework Ventures 在2025年2月牵头 A 轮融资，Founders Fund 参与其中。Plasma 在2025年7月的公开代币发售吸引了来自约3,000个钱包的3.73亿美元承诺认购额。需求超过5000万美元目标的七倍以上。

无论 XPL 的市场价格如何，这笔资金都让 Plasma 拥有数年的运营空间。团队已将资金分配给 Plasma One、欧洲牌照和生态激励。其押注是能够维持足够长时间的开发，直到真正的支付采用出现。

总结

Plasma 的创建是为了解决一个真实存在的问题：发送数字美元往往仍需要先购买一种波动较大的代币。其零手续费的 USDT 转账是所有 Layer 1 中推出的最简洁的解决方案，其底层技术也基本兑现了承诺。

经济层面的表现并未跟上。数十亿美元的存款最终被证明只是租来的流动性。XPL 上线时的估值假定会有采用量，但这一采用量并未出现，而持续的解锁使供应的增长快于需求。该代币95%的跌幅反映的是这些弱点的叠加，而非某一次孤立的失败。

Plasma 并没有消亡。它仍保有数亿美元的融资、与 Tether 的合作关系、一家已上线的面向消费者的新型银行，以及认真推进的欧洲牌照申请。用户和 XPL 持有者应关注稳定币供应量、实际转账量和解锁日历。这三项数据很可能比价格更早揭示该网络的走向。