什么是 TradeXYZ？
TradeXYZ 是一个构建于 Hyperliquid 之上的 perpetual futures 界面，面向传统资产，通过去中心化订单簿、验证者保障的执行和自动化结算，让交易者能够进行股票、股票指数、大宗商品和其他合成敞口的链上访问。
其实用性源自 Hyperliquid 改进提案 3（HIP-3），该提案允许独立构建者部署和运营他们自己的 perpetual DEXs。在该框架内，XYZ 定义了资产上线、预言机来源、leverage 参数和市场运营，而 TradeXYZ 则充当用户界面。
TradeXYZ 成立于 2024 年，随着 Hyperliquid 的 HIP-3 于 2025 年 10 月推出，作为该网络的第一个部署上线。2026 年 3 月 18 日，该协议获得了 官方 S&P 500 许可证，从而为基准指数打造了首个机构级 24/7 perpetual 市场。
根据 DefiLlama 数据，该协议产生了 8,719 万美元的年化费用和 4,359 万美元的年化收入。当前活动反映了 532.4 亿美元的 30 天 perpetual 交易量，以及在其去中心化订单簿中高达 15.4 亿美元的 open interest。
TradeXYZ 是如何运作的？
TradeXYZ 采用 Hyperliquid 的 HIP-3 架构，其中 XYZ 控制市场特定的定价和参数，而 HyperCore 则在链上为执行、资金费率、liquidation、margin 和结算提供动力。
以下是系统背后的核心机制：
- HIP-3 结构： TradeXYZ 是 Hyperliquid 上由构建者部署的 perpetual DEX，其中 XYZ 定义了资产上线、预言机来源、leverage 限制和合约参数。
- 执行层： 撮合、订单类型、资金费率、liquidation 和 auto-deleveraging 由 HyperCore 处理，为 XYZ 市场赋予了原生的链上交易基础设施。
- 合约设计： XYZ perpetuals 是以 USDC 进行 margin 和结算的线性合约，而预言机保持以 USD 计价，不应用 USDC/USD 转换。
- 敞口模型： 该设置创建了类似量化的敞口，意味着交易者承担基于 USD 的市场风险，同时以 USDC 现金结算盈亏。
- 自定义定价栈： 三个组件是 XYZ 市场专属的：预言机价格、标记价格和外部价格，它们共同推动定价和风险控制。
- 中继器网络： 分布式中继器系统计算这些值并大约每 3 秒向 HyperCore 广播一次更新，从而保持市场数据的响应能力。
- 预言机逻辑： 当底层市场开放时，预言机使用外部公允价值定价；当市场关闭时，它会切换到连续时间 EMA 模型。
- 预言机参数： 内部预言机使用 1 小时的实践常数，有效经过时间上限为 0.1 x tau，将每次更新变动限制在约 9.5%。
- 标记价格模型： 标记价格是三个组件的中位数，包括预言机价格、预言机加基差平滑以及实时订单簿交易信号。
- 风险控制： 标记价格和预言机更新被限制在 ±50 个基点以内，而发现边界将场外价格变动与 1 / 最大 leverage 挂钩。
TradeXYZ 支持的资产
TradeXYZ 支持跨指数、股票、大宗商品、FX 和区域股票产品的 多资产 perpetuals，每个类别都采用量身定制的定价窗口、leverage 上限和发现边界参数。
以下是活跃 XYZ 合约的汇总信息表：
如何在 TradeXYZ 上交易 perpetuals
在 TradeXYZ 上交易 perpetuals 始于应用界面，接着进行市场选择、保证金设置、订单配置、执行以及积极的仓位监控。
以下是基本的交易流程，分步骤说明。
- 访问应用：访问 TradeXYZ 应用并加载交易终端。
- 连接：连接您的加密货币钱包以访问交易余额和市场。
- 资金注入：使用右下角的账户模块转移 USDC 保证金。
- 选择：选择您想要交易的 perp 市场。
- 配置：选择订单类型，如有需要请输入价格，然后设置规模。
- leverage：调整 leverage，在提交前注意所需的初始保证金。
- 审查：检查 liquidation 价格、订单价值、费用以及 slippage 估算。
- 执行：下单；市价单即时成交，限价单保持 rest 状态。
- 监控：在“仓位”中跟踪已成交的仓位，或在“当前委托”中跟踪挂单。
- 管理：观察保证金和每小时资金费率，然后进行减仓、平仓或调整。
TradeXYZ 费用
TradeXYZ 费用结合了 HIP-3 交易费用、分层 maker-taker 费率表、增长模式折扣、staking 折扣以及永续合约市场中每小时的 peer-to-peer 资金支付。
交易手续费
TradeXYZ 采用 HIP-3 费率表，其中构建者部署资产的标准费用目前是验证者运营的 Hyperliquid perp 市场常规费用的 2 倍。在收取的交易费用中，50% 归 Hyperliquid 所有，50% 归 TradeXYZ 所有。
费率等级基于滚动 14 天加权交易量，并在每日 UTC 时间重新评估。一个等级适用于所有 perps、HIP-3 perps 和现货市场，同时 maker 返佣按每笔交易持续支付，Hyperliquid staking 折扣可以进一步降低成本。
标准费率等级
- 基础费率：标准 HIP-3 费率在 0 级时起步为 0.090% taker 和 0.030% maker。
- 1 级：14 天加权交易量超过 500 万美元的交易者需支付 0.080% taker 和 0.024% maker。
- 2 级：超过 2500 万美元时，标准费率降至 0.070% taker 和 0.016% maker。
- 3 级：超过 1 亿美元时，费率降至 0.060% taker 和 0.008% maker。
- 4 级：超过 5 亿美元时，费率达到 0.056% taker 和 0.000% maker。
- 5 级：超过 20 亿美元时，标准定价变更为 0.052% taker 和 0.000% maker。
- 6 级：超过 70 亿美元时，最低标准基础费率为 0.048% taker 和 0.000% maker。
成长模式费率
可在选定资产上启用成长模式，相较于标准费率，可将全包费用削减至少 90%。然而，返佣和交易量贡献积分也会相应减少至少 90%，因此较低的标称费用伴随着成比例减少的激励。
在成长模式基础费率表下，0 级费率降至 0.0090% taker 和 0.0030% maker，而最低的 6 级基础费率则降至 0.0048% taker 和 0.0000% maker。此模式旨在提高选定市场的可访问性，同时无法完全保留标准的返佣结构。
成长模式限制
- 加密货币永续合约：针对任何抵押品以加密资产计价的永续合约不符合资格。
- 加密货币一篮子资产：加密货币指数、ETF 以及其他加密资产一篮子产品均被排除在外。
- 数学组合：基于涉及加密货币的数学组合（如 BTC + X）的永续合约不能使用成长模式。
- 加密货币包装资产：持有主要为加密资产的载体或包装资产（如 MSTR）不符合资格。
- 黄金产品：追踪黄金的永续合约被排除在外，因为 PAXG-USDC 已经追踪了黄金价格。
Maker 返佣与折扣
- 统一分级：相同的费率等级适用于现货、标准永续合约以及 HIP-3 永续合约。
- 持续返佣：Maker 返佣在每笔已执行的交易中持续进行结算。
- 质押福利：Hyperliquid staking 折扣仍可在等级结构之上叠加适用。
- 成本优势：高交易量的交易者可以实质性地降低 taker 成本，并在基础费率表中从 4 级开始实现零 maker 费用。
funding rates
TradeXYZ 上的 funding rates 不是平台费用，而是做多者与做空者之间的 peer-to-peer 转移，旨在使永续合约价格与预言机价格保持一致。如果合约价格高于预言机价格，做多者向做空者支付费用；如果低于预言机价格，做空者向做多者支付费用。
资金费率每小时计收一次，遵循公式 F = 0.5 [P + clamp(r - P, -0.0005, 0.0005)]，其中 P 为溢价指数，r 为利率。
支付额按仓位大小 × 预言机价格 × 资金费率计算，采用预言机价格而非标记价格，且每小时上限为 ±4%。TradeXYZ 还将 Hyperliquid 的基准资金公式乘以 0.5 的倍数，将基准资金费率从大约年化 11% 降至大约年化 5.5%。
什么是 TradeXYZ 的幽灵模式（Ghost Mode）？
TradeXYZ 的 幽灵模式（Ghost Mode） 是一项钱包观察功能，利用 Hyperliquid 透明的链上架构，让用户能够近乎实时地观察其他公开钱包的交易活动。它不会自动复制交易，而是充当一个实时的市场观察工具。
用户可以通过右上角的图标或“连接钱包”（Connect Wallet）菜单进入幽灵模式，然后粘贴公开的 Hyperliquid 地址，或者从排行榜或示例列表中选择一个。激活后，界面会更新以显示该钱包在链上出现的头寸、订单和成交记录。
该功能主要旨在帮助学习活跃交易者如何管理入场、出场、止损和头寸规模，但它也伴随着重要的注意事项。
活动可能会有几秒钟的轻微延迟，并且只会显示公开的区块链数据，因此建议用户进行道德观察，而不是骚扰、人肉搜索或盲目镜像模仿其他交易者的策略。
TradeXYZ 有代币吗？
在其官方材料中，TradeXYZ 目前没有记录独立的公开代币。该协议作为名为 xyz 的 Hyperliquid HIP-3 部署呈现，文档中描述了 DEX、部署者、预言机更新程序和市场架构，但未提及任何原生的 TradeXYZ 代币。
这意味着用户主要通过 USDC 保证金永续合约和更广泛的 Hyperliquid 基础设施与 TradeXYZ 进行交互，而不是通过平台代币。其费用文档也描述了收益共享和交易等级，但同样未提及独立的 TradeXYZ 代币。
TradeXYZ 的风险
TradeXYZ 带有常见的永续期货风险，此外还有与 Hyperliquid 上由构建者运营的挂牌项目相关的额外 HIP-3、预言机和非交易时段市场结构考量。
以下是交易者应评估的主要风险：
- Liquidation Risk： 当价格对您不利时，加了 leverage 的头寸可能会迅速被 liquidation，尤其是当保证金较低或波动性突然飙升时。
- 资金费用成本： 资金费用每小时收取一次，因此在持续溢价或折价的情况下，长期持有的头寸可能会累积可观的成本或负向持仓成本。
- 预言机依赖： XYZ 市场依赖中继器发布的预言机、标记价格和外部价格，如果定价输入发生退化、延迟或异常，将带来风险。
- 智能合约风险： 链上交易基础设施仍可能包含 智能合约 漏洞、逻辑缺陷或集成风险，从而影响执行、结算或用户资金。
- 构建者风险： 由于 TradeXYZ 作为 HIP-3 部署运行，构建者负责市场定义、预言机运营、leverage 设置和结算。
- 罚没风险： HIP-3 部署者可能会因不规则输入、停机、降级或损害协议完整性的有害市场运营而遭到验证者投票罚没（slashing）。
- 非交易时段定价： 许多 XYZ 市场在底层交易场所关闭时仍会继续进行价格发现，这可能会增加围绕公允价值和重新开盘缺口的不确定性。
- 有限的发现： 发现界限可以限制非交易时段的波动，从而降低 liquidation 风险，但也会在外部市场恢复之前限制价格形成。
- 流动性风险： 稀薄的订单簿会增加 slippage、扩大买卖价差，并使 market order 成本更高，特别是在较小或特色挂牌项目中。
- ADL 风险： auto-deleveraging 是永续合约场所的最后手段机制，这意味着盈利交易者在压力巨大的 liquidation 事件中仍可能受到影响。
最后总结
TradeXYZ 是 Hyperliquid 上最具特色的 HIP-3 部署之一，它通过统一的链上框架，将永续合约交易从加密货币扩展到股票、指数、商品、FX、石油永续合约和区域股票敞口。
其吸引力来自于广泛的市场准入和持续的价格发现，但这些优势也带来了 leverage、预言机、流动性和非交易时段定价风险，这使得纪律严明的风险管理对交易者至关重要。
