什么是 TradeXYZ？

TradeXYZ 允许交易者通过 Hyperliquid 区块链上的 perpetual futures 对传统资产进行杠杆多头或空头持仓。这些合约没有到期日。多头和空头之间的每小时资金费率支付使它们与底层价格保持一致，无需交割资产。

HIP-3 允许外部团队在 Hyperliquid 上线市场，从而使该平台成为可能。部署者质押 500,000 HYPE 来定义他们自己的合约和价格馈送。Hyperliquid 的验证者处理撮合、保证金和结算。TradeXYZ 是该框架于 2025 年 10 月 13 日在主网上线时首个进行部署的平台，迄今为止依然是其中最大的一家。

构建 Hyperliquid 资产代币化层 Unit 的团队 Unit Labs 是 TradeXYZ 的幕后推手。XYZ Ltd 在受英属维尔京群岛法律管辖的条款下运营该平台，而其创始人则一直保持着低调的公众形象。一篇关于 Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 的Colossus 简介报道称，TradeXYZ 在头六个月内每周增长约 38%，成为该网络上最活跃的部署者。

3 月 18 日，标普道琼斯指数将标普 500 授权给 TradeXYZ，作为首个在主要指数基准上获得官方授权的永续合约。Pre-IPO 永续合约随后于 5 月推出。这些合约在 Cerebras、SpaceX 和 SK 海力士上市之前为其定价，后来成为向美国证券交易委员会提交正式呈文的主题。

TradeXYZ 是如何运作的？

您的交易依赖 Hyperliquid 来进行执行，并依赖 TradeXYZ 来提供合约条款和价格。Hyperliquid 的 HyperCore 引擎管理订单簿、保证金账户、资金转账、liquidation 和 auto-deleveraging。

TradeXYZ 选择上线的资产并发布结算价格。它设定每个合约的leverage、margin模式和风险限额。可以通过 app.trade.xyz、Hyperliquid 主界面或其他交易界面交易相同的合约。

• 两个部署： HIP-3 永续合约使用该部署 xyz；HIP-4 事件合约使用 txyz。两者均在 HyperCore 上结算。
• USDC 结算，USD 计价：保证金和派彩均使用 USDC。参考价格使用美元，无需 USDC/USD 转换。
• 三个价格输入：每个市场都有一个来自底层平台的外部价格。预言机价格决定资金费率和头寸价值，而标记价格则管辖 liquidation 和触发器。标记价格取自多个输入的中位数，防止单个错误报价导致头寸 liquidation。
• 中继器更新：被称为中继器的服务器大约每三秒钟向 HyperCore 发布一次计算出的 XYZ 价格，这是 HIP-3 期望生产级预言机达到的间隔。
• 外部和内部会话：当底层市场开放时，预言机跟随实时的外部价格。在其关闭后，定价切换为由 TradeXYZ 自身的订单簿驱动的内部模型。这使得股票和石油合约能够在周日继续交易。
• 发现边界：非交易时段的标记价格保持在参考价格正负“1 除以最大 leverage”的区间内。对于像 WTIOIL 这样的 20 倍合约，这意味着其周五收盘价的 ±5%。如果仓位的 liquidation 价格位于活动区间之外，则该仓位无法被 liquidation。
• 重新锚定：Discovery Bounds v2 在预言机达到其边缘距离的 90% 时，会将区间转移到一个新的参考点。每个市场都限制了每个方向的转移次数。通过两次重置，WTIOIL 在周末期间可以变动约 ±15.8%，然后才会达到硬上限。
• margin 模式：价格可靠的流动性市场（如 SP500、NVDA、TSLA 和黄金）支持 cross margin。流动性较低或波动性较大的市场则使用 isolated 模式，以防止单个仓位耗尽共享抵押品。
• open interest 上限：每个 XYZ 市场都有一个 open interest 上限。一旦达到该上限，交易者只能减少或平仓，直到 open interest 降至上限以下。
• 最后防线 liquidation 机制：每个 HIP-3 部署都有一个单独的链上最后防线 liquidation 机制，用于在 auto-deleveraging 变得必要之前吸收处于水下状态的 cross-margin 仓位。XYZ 市场不在 Hyperliquid 的 HLP 金库承保范围内。

TradeXYZ 支持的市场

截至 9 月下旬，交易者可以访问 109 个永续合约市场。这些市场涵盖美国股票、在韩国、日本、中国香港和上海上市的股票，以及行业 ETFs、股票指数、金属、能源、FX 和 pre-IPO 标的。

外国股票由预言机按当前的汇率转换为美元。因此，SK hynix 和 Kioxia 合约均以美元计价，尽管其底层股票是以韩元和日元交易。

美国标的在美东时间周日晚上 8:00 至周五晚上 8:00 期间提供每周 5 天、每天 24 小时的外部价格，并在周末切换为内部定价。中国香港、上海和东京标的遵循当地交易所的交易时段。指数和大宗商品合约采用期货日历，其中包括美东时间下午 5:00 至下午 6:00 的每日维护窗口。

规格索引记录了各个合约的详细信息、假日休市、期货展期安排以及公司行为。Kioxia 于 9 月 28 日进行的 1 送 3 股票拆分会触发预先公告的持仓结算、订单取消以及市场重新开放。

XYZ100 是 TradeXYZ 的 Nasdaq-100 代理，这是一个经过修改的市值加权指数，涵盖 100 家在美国上市的最大非金融公司。该指数未获得授权，而 SP500 则获得了授权，这解释了为什么其文档带有标普道琼斯指数的商标免责声明，而其他指数产品则没有。

TradeXYZ IPO 前永续合约

IPO 前永续合约（即 IPOP）允许对私营公司股票上市后的交易价格进行投机。每个市场仅在公司提交上市申请后开放。由于没有可用的公开股票价格，TradeXYZ 会设定一个自主决定的起始价格，并使用其内部定价模型。当常规股票交易开始时，该合约将转变为具有外部定价的标准股票永续合约。

Cerebras (CBRS) 是第一个 IPOP，于 5 月第一周开盘，并在该芯片制造商于 5 月 14 日在 Nasdaq 首次亮相后进行转换。根据 Coin Metrics 的网络状况，该合约将 Cerebras 的定价控制在其 350 美元开盘价的 1.3% 以内。当时，TradeXYZ 占所有 Hyperliquid IPO 前交易量的 95% 左右。

SpaceX 提供了头条测试。SPCX 于 5 月 18 日以 150 美元的参考价推出，在 6 月 12 日上市前一天的交易价格接近 162 美元。据 CNBC 报道，这比 135 美元的固定 IPO 价格高出大约 20%。正如 CoinDesk 所指出的，在 TradeXYZ 推出后的几天内，Binance、OKX 和 Crypto.com 推出了竞争性的 SpaceX 合约。上市本身在我们的SpaceX IPO 详解中有所涵盖。

• 无外部预言机：在上市之前，订单簿提供价格。预言机使用 30 分钟指数加权移动平均线，该平均线随市场的冲击价格（中型订单将以该价格成交的水平）而推进。
• 低杠杆：大多数 IPOP 允许高达 5x 的leverage。SK 海力士的 Nasdaq 美国存托凭证合约 (SKHY) 允许 10x，因为流动性良好的首尔上市参考标的已经存在。
• 宽幅区间：最近的 IPOP（例如 OURA、SHEIN 和 Unitree）开盘时带有 ±50% 的价格发现区间以及两到三次允许的重置，远宽于上市股票 ±5% 至 ±10% 的区间。
• 降低资金费率：较新的 IPOP 使用 0.005 的资金乘数，即标准 0.5 的百分之一。因此，在上市前期间持有仓位成本很低。
• 仅限逐仓保证金：IPOP 仓位使用逐仓模式，不能与其他仓位共享全仓保证金。
• 替代结算：预定义规则允许在上市被取消、结构与预期不同或延迟超过 60 天宽限期的情况下进行结算。结算通常使用市场自身价格的时间加权平均值。

已有 7 个 IPOP 完成了整个周期，涵盖 Cerebras、Quantinuum、SpaceX、SK hynix、CXMT、Unitree 和 SHEIN。截至 9 月下旬，Oura（OURA）是唯一的实时预 IPO 市场，起步价为 50 美元，预计于 10 月 2 日在 NASDAQ 上市。

所有参数均显示在预 IPO 规格指数中。TradeXYZ 表示，这些合约不提供任何股份、配售额度、投票权或对发行人的索赔权。

TradeXYZ 事件与 HIP-4

事件允许您通过永续合约账户对“是”或“否”的结果进行押注。它们于 9 月 10 日上线。这些完全抵押的 HIP-4 合约在满足特定条件时支付固定金额，否则不支付任何费用。

它们没有leverage、funding、liquidation 或 auto-deleveraging。这使得它们更接近预测市场，而不是永续合约。

初始市场包括股票、大宗商品和预 IPO 名称的涨跌合约，以及少数体育赛事结果。金融事件根据 TradeXYZ 的 HIP-3 永续合约价格进行结算，无需单独的外部预言机。关于 SK hynix 是否收盘于指定水平之上的合约，将根据实时的 SKHYNIX 永续合约进行结算。

事件上线时采用零部署者费率阶梯，因此 TradeXYZ 目前不收取任何结果交易费用分成。作为替代，适用 Hyperliquid 的基础结果费率，遵循现货费率表，即在 staking 折扣前为 0.070% taker 和 0.040% maker。

费用仅在平仓或结算时收取。maker 返佣不适用。用户必须年满 18 岁。TradeXYZ 也可能会按司法管辖区限制个别事件。

如何在 TradeXYZ 上进行交易

您需要一个自托管钱包和 Hyperliquid 上的 USDC 才能在 TradeXYZ 上进行交易。无需创建账户或进行身份验证。界面会检查 IP 位置，并根据其受限人员规则筛查钱包。

1. 将 USDC 充值到 Hyperliquid：使用原生跨链桥从 Arbitrum 存入 USDC，或者从我们的Hyperliquid 跨链桥指南中选择一个选项。Unit 接受 BTC、ETH 和 SOL 存款，这些存款可以在链上兑换为 USDC。
2. 连接钱包：访问 app.trade.xyz 并连接 MetaMask、Rabby、Phantom 或其他支持的钱包。您还可以通过 Privy 电子邮件登录创建一个钱包。在我们的Hyperliquid 钱包指南中对比各项选择。
3. 将抵押品转移至 XYZ 余额：Hyperliquid 加密货币永续合约、XYZ 永续合约和现货在 TradeXYZ 上各自拥有独立的余额。通过账户面板将 USDC 转入 XYZ 余额。这些转账即时且免费。
4. 挑选市场并检查交易时段：检查底层交易所是否开盘。已关闭的时段使用内部定价，界面中会显示当前的交易区间。
5. 设置杠杆和保证金模式：在两者皆可用的情况下选择逐仓或全仓保证金。全仓保证金在多个仓位之间共享抵押品，仅在流动性最高的交易品种上提供。
6. 下单：选择市价单、限价单或触发单并输入数量。在确认之前，请查看 liquidation 价格、估计费用和 funding rate。
7. 管理仓位：仓位面板会显示每小时扣除的 funding。监控较小市场上的 open interest 上限，因为达到上限会将交易限制为减仓。
8. 提现：将 USDC 返还至主要的 Hyperliquid 余额，然后提现至 Arbitrum 或通过 Unit 提现。提现无需使用 TradeXYZ 界面。

TradeXYZ 费用

您需要支付永续合约的 HIP-3 交易费用以及事件中的 Hyperliquid 结果交易费用。每小时的 funding 将流向其他交易者。费用文档公布了每个费率表，并采用了与 Hyperliquid 其他部分相同的滚动 14 天交易量阶梯和 HYPE staking 折扣。

我们的maker 与 taker 费用指南解释了这两种角色及其定价。

标准 HIP-3 费用

HIP-3 标准费率是 Hyperliquid 验证者运行的永续合约费率的两倍。费用由作为部署者的 TradeXYZ 与 Hyperliquid 平分，Hyperliquid 的份额用于资助 HYPE 回购。费率阶梯在 UTC 时间每日根据用户在永续合约、HIP-3 和 spot 交易中前 14 天的加权交易量进行评估。

• 阶梯 0：0.090% taker 和 0.030% maker，无交易量要求。
• 阶梯 1：14 天交易量超过 500 万美元时，费率为 0.080% taker 和 0.024% maker。
• 阶梯 2：超过 2,500 万美元时，费率为 0.070% taker 和 0.016% maker。
• 第 3 级：超过 1 亿美元，0.060% taker 与 0.008% maker。
• 第 4 级：超过 5 亿美元，0.056% taker 与 0.000% maker。
• 第 5 级：超过 20 亿美元，0.052% taker 与 0.000% maker。
• 第 6 级：超过 70 亿美元，0.048% taker 与 0.000% maker。

增长模式

符合条件的市场在增长模式下可享受至少 90% 的综合费率优惠。第 0 级费率降至 0.0090% taker 和 0.0030% maker，即每交易 1,000 美元头寸大约消耗九美分。返佣与交易量积分按比例减少。

增长模式定价于 2025 年 11 月在 TradeXYZ 符合条件的市场全面启用，是其对抗中心化股票永续合约的主要优势之一。

标准费率适用于加密货币永续合约、加密货币指数或 ETF 一篮子资产，以及将加密货币与其他资产混合的合约。主要持有加密货币的载体（例如 Strategy (MSTR)）也被排除在外。黄金不符合条件，因为 PAXG-USDC 已经追踪其价格。

staking 折扣

HYPE staking 折扣适用于两条产品线。Wood 级别质押超过 10 HYPE 可享 5% 的折扣。折扣随着 Bronze (10%)、Silver (15%)、Gold (20%) 和 Platinum (30%) 递增，最高可达 Diamond，该级别需要质押超过 500,000 HYPE 才能享 40% 折扣。Diamond 结合增长模式可将第 0 级 taker 费率降至 0.0054%。

funding rates

每小时资金费率划转反映了 XYZ 永续合约价格与预言机价格之间的差距。当价格高于预言机价格时，多头向空头支付费用。当价格低于预言机价格时，空头向多头支付费用。支付金额为头寸规模乘以预言机价格，每小时上限为 4%。

标准的 XYZ 市场对 Hyperliquid 的基准资金公式应用了 0.5 的乘数。这将基准持仓成本从约 11% 的年化减半至约 5.5%。Pre-IPO 市场使用 0.005 的乘数。更广泛的费率表请参阅我们的Hyperliquid 费率说明。

TradeXYZ 受限国家

TradeXYZ 禁止美国、加拿大和英国的居民，以及任何处于全面制裁管辖下的司法管辖区的人员访问。其于 2026 年 9 月 6 日最后更新的《使用条款》将这些群体归类为受限人员，并禁止访问界面。

由于 XYZ 市场运行在无许可区块链上，该封锁适用于用户界面。条款还禁止通过 VPN、代理或 Tor 绕过该限制。

• 产品级限制：特定的永续合约市场或单个活动可能会排除其他司法管辖区。这些用户不一定是所有产品的受限人员。
• 钱包筛选：TradeXYZ 在 8 月向 SEC 提交的文件表明，该平台利用地理封锁和钱包筛选来阻止美国人访问界面。
• 现有持仓：失去界面访问权限并不会平仓，持仓将保留在 HyperCore 的用户地址上。用户可以通过 Hyperliquid 应用或 API 进行管理或平仓。
• Hyperliquid 自己的名单：主要的 Hyperliquid 界面有类似的美国封锁措施，同时也对安大略省进行了限制。请参阅我们的Hyperliquid 受限国家指南以及我们关于Hyperliquid 在美国的解答。

在受限司法管辖区之外，无需进行身份验证。根据《条款》，用户仍有责任确认杠杆衍生品交易在其居住地是否合法。寻求受监管场所的美国读者可以参考我们的美国最佳加密货币交易所排名。

TradeXYZ 是否受监管？

TradeXYZ 的运营不受监管。因此，受许可国家的交易者依靠 Hyperliquid 的链上结算，而不是牌照。公司的《条款》声明，它未在 SEC、CFTC 或任何其他金融监管机构注册。TradeXYZ 将其服务描述为指向免许可协议的非托管型接口，而不是经纪商、交易所或交易对手。争议需根据英属维尔京群岛法律提交有约束力的仲裁。

8 月 18 日，XYZ Ltd 与 Hyperliquid 政策中心向 SEC 提交了联合评论信，回应主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）关于 IPO 现代化提案的征求意见。其中记录了已完成的 TradeXYZ IPO 前市场的定价记录，并为美国框架提出了五大支柱：分类、披露、上市资格、市场完整性以及最终向所有投资者开放境内访问权限。

SEC 9 月 17 日的创新豁免是一项为期五年的有条件命令，允许代币化证券交易所在无需交易所注册的情况下，通过许可型流动性池交易代币化的美国股票。它涵盖与基础股票享有相同权利的代币化股票，但排除了现金结算的永续合约。因此，TradeXYZ 的美国封锁仍然有效，其 IPO 前申请仍在等待回复。

TradeXYZ 统计数据

您可以在链上查看所有 TradeXYZ 数据。截至 2026 年 9 月 27 日，这些数据来自 DefiLlama、Coin Metrics 以及 Hyperliquid 的公共 API。

• 累计交易量：永续合约交易量自推出以来已达到 5,409 亿美元，其中过去 30 天的交易量为 505 亿美元。
• open interest：XYZ 市场的 open interest 达到 38.3 亿美元，在所有提供非加密货币永续合约的链上交易场所中最高。
• 累计手续费：交易已产生 6,290 万美元的手续费。在扣除 Hyperliquid 的分成和推荐折扣后，TradeXYZ 的部署者份额总计 2,440 万美元。
• 季度增长：毛手续费从 2025 年第四季度的 310 万美元增长到第一季度的 1,590 万美元和第二季度的 2,010 万美元。当前季度迄今已产生 2,390 万美元。
• Hyperliquid 的份额：Coin Metrics 的8 月分析显示，XYZ 占 Hyperliquid 永续合约交易量的份额在当月为 55%，全年约为 30%。自 1 月以来，交易额大约为 4,600 亿美元。
• 市场数量：8 月份，XYZ 占 Hyperliquid 484 个市场的 108 个。原生上线总计 232 个，其余 144 个由其他 HIP-3 构建者部署。TradeXYZ 赢得了当月 23 场上线拍卖中的 8 场。
• 交易者：Loris HIP-3 仪表板记录了过去 30 天内 XYZ 市场大约有 102,000 个独立地址和 2,470 万笔交易。
• HIP-3 集中度：95% 至 98% 的 HIP-3 交易量一直通过 TradeXYZ 进行。Felix Perps 已于今年早些时候停运。Ventuals 是另一个值得关注的 IPO 前部署者，已于 6 月关闭了其 OpenAI 和 Anthropic 市场。
• 9 月降温：随着夏季活动背后的 AI 芯片和内存板块趋于平静，周交易量从 8 月中旬的约 210 亿美元降至 9 月第一周的约 130 亿美元。XYZ 在 Hyperliquid 永续合约交易量中的份额回落至四分之一左右。WTI 原油在该期间成为交易量最大的合约，超过了 SK 海力士。
• 数据访问：自从 TradingView 于 7 月添加了 Hyperliquid 和 TradeXYZ 市场数据以来，交易者已经能够在基础股票和期货旁边绘制 XYZ 合约图表。

我们的Hyperliquid 统计数据汇总涵盖了更广泛的网络。关于股票和 IPO 前永续合约，请查看 Hyperliquid 与 Binance 的对比情况。

TradeXYZ 有代币吗？

没有可供购买的 TradeXYZ 代币。其文档、条款和公开声明均未描述任何计划中的代币。该平台从交易手续费的部署者分成中获得收入。其唯一的代币敞口是 HIP-3 所需的 500,000 HYPE stake。

尽管空投猜测可以追溯到候补名单阶段，且条款允许促销计划，但尚未宣布任何空投。

这种缺失对 HYPE 持有者而言，其重要性超过了对 TradeXYZ 用户的影响。XYZ 每产生一美元的手续费，其中五美分就会用于 Hyperliquid 的回购，因此该平台的增长带动了 HYPE 回购量的增加。如果引入一个会分流用户激励或手续费分成的原生代币，将会改变这种关系。

TradeXYZ 的风险

当 TradeXYZ 在传统资产交易所关闭期间对其进行内部定价时，你将同时面临杠杆-永续合约风险以及价格不确定性。

• liquidation：在 10 倍到 50 倍杠杆下，微小的逆势波动就可能耗尽保证金。共享抵押品还意味着，处于亏损状态的交叉保证金仓位可能会拖累其他交易。
• 周末价格跳空风险：当外部市场关闭时，价格发现区间限制了价格波动。如果突发新闻推动标的资产突破这些限制，当周一合约重新开盘时，可能会产生价格跳空。周末持仓可能无法以公允价格平仓。
• 预言机依赖：TradeXYZ 的中继器提供价格。数据源停滞、外部数据错误或服务中断都可能导致资金费率、保证金计算以及 liquidation 出现定价错误。
• 部署方风险：TradeXYZ 独家定义合约及参数，并有权暂停或结算市场。Hyperliquid 可能会因违规输入而罚没其 stake。不过，被罚没的 HYPE 会被销毁，而不是分配给受影响的用户。
• IPO 前风险：IPOP 以酌情决定的价格起盘，没有外部参考价，且可能与最终的 IPO 价格产生巨大偏差。延迟或重组上市可能会触发备用结算条款。
• open interest 上限：一旦市场达到其上限，新仓位将被阻止开立。在行情波动期间，交易者可能无法加仓或平均分配入场成本。
• 集中度：TradeXYZ 占 HIP-3 业务的 95% 或更高。该公司的运营或法律问题将同时影响 Hyperliquid 绝大多数的非加密货币交易。
• 监管风险：由于在无牌照情况下运营，该平台封锁了美国、加拿大和 UK。其他地区规则的变化可能会减少合规用户，或在缺乏通知的情况下被迫下架产品。
• 较小币种/标的的流动性：较小的股票和国家 ETF 的订单簿较薄，买卖价差较大。market order 也面临更大的 slippage（预期价格与执行价格之间的差额）。
• auto-deleveraging：auto-deleveraging (ADL) 是当部署方的清算人无法吸收亏损时的最后一道防线。在极端行情中，盈利仓位可能会被强制平仓。

最后总结

TradeXYZ 为交易者提供 non-custodial 访问权限，以参与传统金融正视的 HIP-3 产品。其标普道琼斯（S&P Dow Jones）牌照、正式向 SEC 提交的申请、TradingView 集成以及对 SpaceX 接近上市前的创纪录定价，使其有别于典型的 DeFi 侧链项目。所有内容都在 Hyperliquid 的公共订单簿上进行结算。

手续费仅在增长模式下具有竞争力，且周末的价格发现从设计上就受到限制。此外，几乎整个 Hyperliquid 上的该类目都由一家公司控制。

身处受限司法管辖区之外、接受这些限制的合格交易者可以在周日凌晨获得对股票、大宗商品、货币以及未上市公司的杠杆风险敞口，这是任何集中式经纪商都无法提供的。我们关于最佳去中心化永续合约交易所的排名涵盖了各种替代方案。